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康斯特研究报告:华鑫证券-康斯特-300445-估值接近历史底部的长期成长标的-180621

股票名称: 康斯特 股票代码: 300445分享时间:2018-06-21 14:39:18
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏旭锟
研报出处: 华鑫证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 审慎推荐(首次)
研报大小: 1,474 KB 分享者: vet****k47 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司专业从事数字压力检测、温度校准仪器仪表产品研发、生产和销售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经过多年的发展,公司已成为国内数字压力检测、温度校准行业中最具规模的生产商之一,产品广泛应用于石油、化工、电力、冶金、机械制造、国防工业、计量、铁路等行业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司产品已获得了国内外市场的高度认可,不仅占有国内市场的一定份额,还远销到欧美及世界其他20  余个国家和地区。
        穿越经济周期稳健经营。从2006  年到2017  年,公司营业收入保持了连续12  年的持续增长,年均复合增速为18.28%;2006年-2017  年公司归母净利润连续11  年的持续增长,年均复合增速为17.09%;现金流方面,公司的经营性现金流在2006-2017的12  年间保持了持续净流入,且呈现逐步递增的趋势。2017  年公司经营性净现金流为7,522  万元,是公司当年营业利润1.26倍,说明企业发展质量较高,公司经营进入良性循环。
        竞争实力强劲,盈利能力远超同行。自公司公布财务数据起,仅有2007  年毛利率低于70%,2017  年公司毛利率达73.03%,较仪器仪表行业上市公司平均毛利率高出50  个百分点。公司高盈利能力主要得益于高强度研发投入,拥有差异化创新产品,可以为客户提供更为专业的解决方案。
        新产品源源不断推向市场。公司去年上市的产品ConST810  手持全自动压力校验仪以及今年新上市的ConST660  系列智能干体炉一经投放市场就获得市场广泛好评。其中,ConST660  应用物联网技术并且具备智能校准中心、智能远程控制、智能诊断中心等集成化功能;ConST810  内置压力变送器、压力开关、压力表、数字压力计、泄漏测试等多个应用,可实现被检表的数据自动采集及数据自动处理,是现场压力检定、校准、维护与测试的理想工具。这两款产品有望给公司2018  年业绩增长注入强劲动力。根据公司2017  年年报显示,公司目前有多款新产品正在研制,这将为公司后续发展注入源源动力。
        为迎接新兴产业的大发展,布局传感器领域。传感器的评价与测试是公司的核心工艺技术,也是公司实现传感器项目商业化的基础。目前,可靠性则是制约我国传感器行业发展的主要瓶颈,公司在积累了一系列的压力传感器相关检测、筛选工艺技术及数据后,通过拟建传感器生产项目、全资子公司Additel参股Superior  Sensor  公司等战术步骤,积极构建传感器产业生态链、向上延伸高附加值的传感器环节,提升公司核心竞争力,培育公司未来业绩增长点,以应对未来更加广阔的工业4.0、智能汽车、生物医疗、智慧城市等新兴行业的快速发展。
        中美贸易争端,对公司实质影响不大。从2018年7月6日开始,800多种中国产品在进口到美国时需要缴纳25%的额外关税,清单中有四项内容涉及到公司的相关产品。我们认为中美贸易争端对公司未来发展不大:1、公司来自于美国的收入占公司总收入比例为15%左右;2、公司的国际市场主要是通过美国子公司进行销售,美国政府自今年开始对在美企业减税;3公司还可以通过调整出口价格来对冲美国加征关税的不利影响;4、由于美国挥舞增税大棒,将促使人民币贬值,这将有利于公司产品向除美国以外的海外市场出口。综合上述四方面因素,我们认为中美贸易争端更多的是对投资者心理层面的影响,对公司收入影响有限。
        公司估值接近历史底部区域,实际控制人增持价格较当前价高出近20%。截止到2018年6月20日,公司收盘价为13.10元,对应的PE和PB分别是38.94倍和4.69倍,均接近公司上市后的历史底部区域。2017年12月27日-2018年2月2日,公司实际控制人姜维利先生及何欣先生先后16次增持公司股权151.8万股,参考市值为2377.1万元(占公司总股本的0.92%),折合每股成本为15.66元,较2018年6月20日收盘价13.10元高19.54%。
        盈利预测:我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.37元、0.46元和0.55元。根据6月20日收盘价13.10元/股计算,对应的市盈率分别为36倍、28倍和24倍。考虑到公司多年来稳定增长,持续稳定的高盈利能力以及公司目前估值在历史低位,我们首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。
        风险提示:(1)进军海外市场受挫;(2)新产品投放进度低于预期。
        

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