条款评价：（1）债底74.62元，面值对应YTM  2.11%；（2）初始平价98.45元；（3）股本摊薄幅度4.22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        上市初期价格分析：预计上市价格在[106,110]区间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        千禾味业主要从事酱油、食醋等调味品和焦糖色等食品添加剂的研发、生产和销售。近年来公司业绩实现持续高增长，盈利能力不断提升，主因公司不断优化产品结构，增加高端产品的收入占比。受消费升级需求驱动，功能化和健康化的产品愈趋主流，中高端酱醋产品景气度高。2017年全年公司酱油/食醋实现收入5.06/1.52亿元，同比分别增长37.17%/30.06%。量价拆分来看，酱油/食醋销量同比增长33.3%/18.5%，均价同比增长3%/10%，实现量价齐升。未来看好公司定位中高端的有机、零添加酱醋产品推广，从区域龙头向全国稳健扩张。  
        千禾转债发行规模3.56亿，初始平价98.45元，正股方面，千禾味业目前流通值33.9亿，估值不贵，受到消费升级需求驱动，公司业绩成长性可期，且千禾作为食品饮料行业的第一只转债标的，具有一定稀缺性，预计上市后估值将高于同平价标的。参考存量券中平价在面值附近的崇达、大族溢价率，结合正股基本面，我们预计千禾转债上市初期估值在8%-12%，中枢10%，价格在106-110元区间。  
        申购价值分析：首只食品饮料转债，建议积极打新    
        原股东配售方面，前十大股东合计持股69.72%，其中大股东伍超群持股43.53%，二股东伍建勇、四股东伍学明、五股东潘华军均为其一致行动人，合计持股15.34%，考虑到本期转债上市初期价格较高，预计大股东及其一致行动人配售意愿较强。  
        网上发行时，每个账户申购上限是100万元，额度不高。由于预计千禾转债上市初期价格可观，且其为食品饮料板块第一只转债标的，具有较高的配置价值，建议投资者积极参与打新。  
        正股分析    
        1、调味品新星，业绩具备成长潜力。公司2017年实现营收9.48亿，同比增长23%，归母净利润1.44亿，同比增长44%。  
        2、盈利能力提升，产品结构优化。2017年度毛利率43.3%，同比提升2.4个百分点，净利率15.19%，同比提升2.2个百分点，2018年一季度毛利率/净利率进一步提至43.71%/44.8%。
        3、省内精耕省外扩张，精准投放培育市场。  
        4、产能扩建保增长，看好高端市场扩张。目前公司产能20万吨，其中酱油12万吨，食醋8万吨。本次可转债募集资金3.56亿、总投资5.38亿拟投向年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目。  
        5、估值情况：纵向来看，千禾味业最新PE-TTM和PB分别为38.33和7.35，处于历史较低水平。横向来看，同属于调味品行业的安记、海天PE估值分别为98.4、55.9，千禾味业估值在同行业中处于较低水平。