核心观点
贸易事件刺激国产芯片的发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国已成为全球半导体最大的市场,在强大的需求和有力的政策推动下,芯片行业正迎来第三次产业转移。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)BB 值显示半导体处于景气区间,从出货额和订单额对比中可以看出,4 月北美半导体制造商的 BB 值为 1.08,较前 3 个月小幅回落,但仍处于标准线 1 以上,表明景气度向好。半导体销售量方面,3 月北美和日本半导体设备制造商出货额同比增速分别为 16.70%和 31.67%(前值分别为 22.5%和 24.19%)。整体来看,半导体设备需求仍有韧性。
主要产品价格与出货量有韧性。截至 5 月底,DXI 内存价格指数为 26545.7,较 4 月份下降 7.7%;64Gb、32Gb、16Gb 存储器价格较 4 月分别下降 2.5%、7.3%和 0.2%;4 月面板出货量整体维持平稳,液晶显示器面板(21.5 寸)、笔记本面板(13.3 寸)和手机面板(4 寸)价格较为稳定,分别为 45.5 美元、32.1 美元和 5.0 美元。液晶电视面板(32 寸)价格出现下降,从 61.0 美元降至 56.0 美元;4 月份智能手机出货量同比下降 24.0%,计算机整机产量维持5%左右的低增长。
板块营收增速回落,但仍处于相对高位,净利润增速波动较大。2018 年一季度半导体、电子设备和其他元器件板块营收增速分别为 14.50%、19.64%和21.68%;2018 年一季度上述子板块净利润增速分别为-561.79%、12.53%和-0.26%。电子板块营收增速自 2017 年二季度从高位开始回落,但目前仍处于相对高增长阶段,而子板块的净利润增速则出现一定分化,半导体和其他元器件板块净利润波动大,电子设备板块净利润相对平稳较快增长。
基金重仓持股占比小幅回落。电子板块 2018 年一季度电子板块基金重仓持股占比 9.39%,环比下降 0.66%,为基金重仓持股占比第三的板块,仅次于医药和食品饮料,超配比率 4.52%。电子板块基金重仓持股占比自 2014 年四季度以来逐渐震荡攀升,历史高点为 2017 年三季度的 12.44%,随后两个季度出现小幅回落。
内生增长是业绩增速回暖的主要驱动力。2013-2017 年电子板块并购重组带来的并表净利润分别为 1.25、13.01、37.91、59.53 和 39.00 亿元,并表带来的净利润外延增长在 2016 年达到峰值,2017 年出现回落。我们可以看出剔除并表因素后,板块净利润整体变化趋势未发生改变,2014-2017 年净利润内生增速持续上升。电子板块的 2014-2017 年净利润增速从 8.42%、16.02%、29.11%、40.97%变为 4.48%、8.64%、25.96%、51.59%。2017 年电子板块净利润的增长主要来自于内生增长的贡献。
风险提示:技术发展不及预期;国内外宏观环境发生重大变动。