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研究报告:中原证券-宏观点评:生产修复,社融回暖,货币中性环境未变-180525

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-05-25 14:32:30
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 王哲
研报出处: 中原证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 652 KB 分享者: guf****da 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:  
        人民银行  5  月公布的金融数据显示,4  月新增人民币贷款  10987  亿元,环比回落  451  亿,同比多增  200  亿元,1-4  月总计  6.04  万亿元,同比多增  7193  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社融增加规模  1.56  万亿元,比去年同期增加1720.02亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4月末,  M1余额52.5万亿,同比增长7.2%,前值7.1%。广义货币(M2)余额  174  万亿元,同比增长  8.3%,前值  8.2%。  
        点评:  
        4  月生产修复,带动社融需求暂时回暖,信贷小幅扩张,在经济下行和中美贸易战的背景下,央行对冲操作,二季度资金面或延续边际宽松格局,资管新规,非标转标,长端利率中枢下行,但考虑“三大攻坚战”和金融去杠杆的任务仍然艰巨,货币政策中性偏紧的格局没有发生改变,削峰填谷,金融维稳仍是主线。    
        社融规模方面,4  月份社会融资规模增加  1.56  万亿元,环比多增  2277亿元,同比多增  1720  亿元;从组构社融规模的分项来看:带动  4  月社融规模环比多增的主要贡献源于信贷规模企稳,债券和非标融资增速走低,表外融资减少  121  亿元,预计未来受资管新规影响非标规模将继续收窄,但收缩速度或趋缓。  
        信贷规模方面,4  月新增人民币贷款  1.09  万亿元,环比少增  451  亿元,同比多增200亿元。新增信贷扩张源于企业和非银,企业贷款增长5726亿元,同环比回升支撑了  4  月信贷扩张,而居民中长期贷款回落,同比少增  898  亿,成为主要拖累。企业融资需求受复产带动,但考虑融资成本和资信条件,中小企业有效融资需求依然偏弱。  
        货币流动性方面,4  月  M2  同比增长  8.3%,较前值上升  0.1  个百分点;M1  同比增长  7.2%,增速较前值回升  0.1  个百分点。M2  与  M1  之间的剪刀差仍然倒挂,货币乘数修复反弹,流动性边际改善,但短期难以快速上升,货币政策基调并未转向,二季度  M2  大概率保持在  8.5%以内,对冲性操作以补为主,低增速仍是常态化。  
        国际宏观经济方面,欧美  PMI  走势呈现震荡格局,经济复苏面临的不确定性增加,欧洲央行鸽声响起,欧元兑美元汇率下行,6  月美元加息预期发酵,带动美债收益率上行,中美利差收窄,港币贬值压力依然较大,对人民币汇率也间接产生影响,处于金融维稳,货币政策中性将延续。  
        风险提示:经济增速下行过快;监管趋严超预期;美元加息  

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