事件:
人民银行 5 月公布的金融数据显示,4 月新增人民币贷款 10987 亿元,环比回落 451 亿,同比多增 200 亿元,1-4 月总计 6.04 万亿元,同比多增 7193 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社融增加规模 1.56 万亿元,比去年同期增加1720.02亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4月末, M1余额52.5万亿,同比增长7.2%,前值7.1%。广义货币(M2)余额 174 万亿元,同比增长 8.3%,前值 8.2%。
点评:
4 月生产修复,带动社融需求暂时回暖,信贷小幅扩张,在经济下行和中美贸易战的背景下,央行对冲操作,二季度资金面或延续边际宽松格局,资管新规,非标转标,长端利率中枢下行,但考虑“三大攻坚战”和金融去杠杆的任务仍然艰巨,货币政策中性偏紧的格局没有发生改变,削峰填谷,金融维稳仍是主线。
社融规模方面,4 月份社会融资规模增加 1.56 万亿元,环比多增 2277亿元,同比多增 1720 亿元;从组构社融规模的分项来看:带动 4 月社融规模环比多增的主要贡献源于信贷规模企稳,债券和非标融资增速走低,表外融资减少 121 亿元,预计未来受资管新规影响非标规模将继续收窄,但收缩速度或趋缓。
信贷规模方面,4 月新增人民币贷款 1.09 万亿元,环比少增 451 亿元,同比多增200亿元。新增信贷扩张源于企业和非银,企业贷款增长5726亿元,同环比回升支撑了 4 月信贷扩张,而居民中长期贷款回落,同比少增 898 亿,成为主要拖累。企业融资需求受复产带动,但考虑融资成本和资信条件,中小企业有效融资需求依然偏弱。
货币流动性方面,4 月 M2 同比增长 8.3%,较前值上升 0.1 个百分点;M1 同比增长 7.2%,增速较前值回升 0.1 个百分点。M2 与 M1 之间的剪刀差仍然倒挂,货币乘数修复反弹,流动性边际改善,但短期难以快速上升,货币政策基调并未转向,二季度 M2 大概率保持在 8.5%以内,对冲性操作以补为主,低增速仍是常态化。
国际宏观经济方面,欧美 PMI 走势呈现震荡格局,经济复苏面临的不确定性增加,欧洲央行鸽声响起,欧元兑美元汇率下行,6 月美元加息预期发酵,带动美债收益率上行,中美利差收窄,港币贬值压力依然较大,对人民币汇率也间接产生影响,处于金融维稳,货币政策中性将延续。
风险提示:经济增速下行过快;监管趋严超预期;美元加息