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研究报告:中银国际-5月观澜经济研究-180522

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-05-23 14:31:51
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 兰晓飞
研报出处: 中银国际 研报页数: 19 页 推荐评级:
研报大小: 874 KB 分享者: ya****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■机构4月物价数据点评
        ■中信建投证券
        《生产修复,CPI  回落  PPI  回升》(黄文涛,董敏杰)
        预计生产增速有所回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着  4  月生产数据有所恢复,基于  3  月初高频数据回落的悲观情绪有所修复。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4  月发电耗煤量增速5.4%左右,较3月明显回升,但较一季度  10%左右的均值水平仍有所回落;钢铁高炉率也有所回升,同比增速跌幅收窄近  3.4  个  百分点。
        预计需求整体较为平稳,社零略有回升,投资回落,出口回  升。消费方面,商品房销售面积增速跌幅收窄,汽车零售增速表现较好,但CPI  增速可能回落构成拖累,预计社零增速略有回升。投资方面,考虑商品房回落销售对投资的传导滞后以及近  期地产调控升级,预计房地产投资实际增速仍将延续回落态势,  同时融资收紧仍会对投资有所制约,预计4  月固定资产投资增速略降。进出口方面,主要目的地PMI  指数显示外部需求环比有好转,考虑基数较低等其他因素,预计出口同比增速转正至  8%  左右;油价上涨推动大宗商品价格涨幅回升,但去年  4  月环比增  速明显低于历史水平但幅度较  3  月有所减弱,预计进口增速稳中  略降。
        预计  PPI  同比反弹,CPI  同比回落。PPI  方面,高频数据测  算,4  月  PPI  环比略降  0.1%左右,但考虑基数的走低,同比增速将会小幅回升,预计至3.4%左右。CPI  方面,高频数据显示,猪肉价格同比增速跌幅扩大、鲜菜、蛋类等价格增速有所回落,预  计  CPI  同比回落至  2.0%附近。
        无需担忧国内  CPI。在前期报告中,我们认为,尽管年内  CPI  中枢较  2017  年上移,但仍属于弱通胀范畴,高于  2.5%的可能性不大。对于市场关注的油价与大豆加征关税,我们在《价格之翼》系列报告中也做了梳理,发现两者对  CPI  的影响幅度都属可控。第一,原油与大豆对CPI  的影响弹性均在1%左右,并不算高;第二,从原油、大豆到CPI的传导有不少“缓冲垫”,如油价调整机制中的“缓调、不调”设置、大豆消费与从美国进口的替代等。(万得)
        ■招商证券
        《不争气的食品价格——2018年  4月  CPI、PPI点评》(谢亚轩,张一平,闫玲,刘亚欣,林澍)
        4月  CPI同比继续下降  0.3个百分点至  1.8%基本符合我们的判断,但低于市场一致预期,新涨价因素仅贡献同比  0.5个百分点,不争气的食品项是主要拖累。核心  CPI环比由负转正至  0.2%,同比持平  2.0%。食品价格环比跌幅收窄至-1.9%完全符合我们此前的预测,其中,猪肉、鲜菜、蛋类、水产、鲜果价格环比分别下跌  6.6%、5.5%、2.8%、1.2%、1.2%,以上生鲜产品价格的持续低迷共计拉低  CPI环比达到  0.35个百分点。非食品价格环比由负转正为  0.2%基本符合预期,国际油价的持续走高导致近期国内成品油价格自  3月底已连续  3次调升,而清明节、劳动节对于需求的刺激导致交通、住宿、旅游价格均出现不同程度的上涨。
        4月  PPI同比增速反弹  0.3个百分点至  3.4%完全符合我们的预测,原油价格的强势是主要支撑,PPI环比为-0.2%,黑色系是拖累。生产资料中,上游采掘与中游原材料工业环比跌幅收窄至-0.2%、-0.1%,下游加工工业环比涨幅转负为-0.2%。生活资料价格环比-0.1%。分行业来看,环比涨幅居前的行业包括石油和天然气开采业、石油加工炼焦及核燃料加工业,环比涨幅分别为  3.2%、0.7%,环比跌幅居前的行业则包括黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼及压延加工业、燃气生产和供应业,这依旧与基建、房地产投资的低迷以及采暖季结束有关。
        整体来看,4  月通胀数据走势符合我们的预期,我们一直坚持的温和通胀观点再次经受住考验。从最新数据来看,5月初以来农产品价格环比跌幅有所收窄,同时叠加国际原油价格受美伊问题的影响而不断走高,布油目前已突破  77美元关口,5月份  CPI同比增速有望企稳乃至回升。中美贸易战对于农产品价格的潜在扰动需要进一步关注。(万得)

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