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宇通客车研究报告:民生证券-宇通客车-600066-2018年04月销量点评:4月销量略有下滑,5月销量有望大增-180507

股票名称: 宇通客车 股票代码: 600066分享时间:2018-05-12 10:51:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐凌羽
研报出处: 民生证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 733 KB 分享者: gol****123 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一、事件概述
        公司发布2018年4月销量数据:4月销售3,063辆,同比增长-4.0%,环比增长-10.8%;累计1-4月销量13,019辆,同比增长1.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        受政策影响单月销量略有下滑  看好5月销量表现
        1)4月总销量同比略有下滑,轻客表现较好,实现正增长;累计销量平稳增长,大客占比稳步提升(去年同期占比38.3%提升至39.7%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4月销售3,063辆,同比增长-4.0%,环比增长-10.8%;其中大客销售1,040辆,同比增长-5.5%,环比增长0.9%,累计销售5,167辆,同比增长4.9%;中客销售1,412辆,同比增长-9.8%,环比增长-13.2%,累计销售5,461辆,同比增长-7.6%;轻客销售611辆,同比增长16.8%,环比增长-21.1%,累计销售2,391辆,同比增长19.2%。
        2)单月销量略有下滑,一方面受到补贴过渡期政策的影响;另一方面受到增值税调整的影响,5月1日开始执行税率从17%下调到16%,预计客户采购集中在5月份,看好5月份整体销量及新能源销量表现。
        新能源客车同比高增长  看好Q3盈利能力提升
        公司4月新能源客车销售超700辆,去年同期200余辆,同比增长约200%;累计1-4月销售2600余辆,同比增长约240%;去年同期受补贴政策影响,上半年销售基本停滞,今年过渡期设置利于全年销售平稳过渡;短期预计5月及6月初迎来客户集中采购。Q2整体销量预计表现优异,但受老产品毛利低的影响盈利能力有所承压;展望Q3随着新产品陆续上市,销量在平稳增长的情况下,盈利水平迎来恢复。
        三、盈利预测与投资建议
        政策导向扶优扶强,补贴逐步退坡,未来新能源客车行业盈利能力趋势向下,公司作为行业龙头,在优秀的品牌形象、技术实力、以及成本管控能力的支持下,竞争力更加凸显,预计整体市占率进一步提升;同时公司积极布局海外市场,有望为其发展打开新的空间。此外补贴退坡占款边际减少,现金流不断好转,未来分红预计恢复到历史水平。考虑到补贴陆续到账对业绩的积极影响,预计2018、2019、2020年EPS分别为1.74元、1.88元和1.99元,对应PE为12倍、11倍与10倍,维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示:新能源汽车政策调整、客车行业竞争加剧。
        

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