招商银行业绩保持优异，息差与资产质量稳步改善，ROE  先于对标同业回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在零售业务方面的表现依旧突出，优质的客户积淀带动存款不断夯实，与同业相比竞争优势明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司以轻型化转型为未来方向，对金融科技投入的加大进一步为轻型化转型奠定基础。我们维持公司买入评级。
        支撑评级的要点
        业绩保持优异，息差延续改善通道。招行18  年1  季度净利润同比增13.5%，符合我们预期（13.1%）。营业收入同比增6.8%，表现持续改善。其中，净利息收入同比增长8.7%（vs17  年增速+7.6%），主要受益于息差改善的持续。招行1  季度末净息差为2.55%（vs17  年全年2.43%），息差绝对水平位于同业前列。公司1  季度手续费收入同比增速1.5%，较17  年5.2%增速表现有所下行，考虑到资管新规的落地，资管相关业务的调整将对公司整体手续费增长带来一定压力，预计全年手续费增速将维持低位。
        资负结构优化，存款增长乏力。招行1  季度资产规模环比下降0.7%，准则切换带来一定影响，预计剔除I9  影响，公司资产规模与17  年末基本持平。具体来看，招行1  季度贷款环比年初增4.1%，而同业和证券投资类资产环比年初分别收窄14%和3%，资产端结构继续向贷款倾斜。负债端存款表现略显乏力，规模与年初基本持平，在18  年行业存款增长压力加大的情况下，招行的存款增长同样面临一定挑战，后续表现需持续关注。
        资产质量延续双降，拨备充足无虞。招行1  季度末不良率为1.48%，环比年初下降13BP，不良余额环比年初下降24  亿。根据我们测算，公司1季度单季年化不良生成率为0.01%，环比下降48BP，资产质量表现优异。公司1  季度末拨备覆盖率和拨贷比环比年初分别提升34pct  和16BP  至296%和4.38%，拨备充足无虞。
        评级面临的主要风险
        监管超预期，资产质量下滑超预期。
        估值
        我们维持招行18/19  年EPS  3.21、3.72  元/股的预测，对应净利润增速15.5%/15.8%，对应18/19  年PB1.48/1.31x，行业调整使公司估值吸引力提升，继续看好公司表现，维持招行买入评级。