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广誉远研究报告:联讯证券-广誉远-600771-渠道拓展促业绩快速释放,传统中药四大单品增速亮眼-180424

股票名称: 广誉远 股票代码: 600771分享时间:2018-04-25 08:41:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李志新
研报出处: 联讯证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 617 KB 分享者: ji****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件
        公司公告2017  年度报告,期内实现营业收入为11.69  亿元,较上年同期增24.73%,归属于母公司所有者的净利润为2.37  亿元,较上年同期增92.82%;同时公告2018Q1  季报,营业收入为2.94  亿元,较上年同期增45.60%,归母净利润5164.19  万元,同比上升112.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评:
        优秀产品+高效营销,未来业绩延续高增长可期
        2017  年,公司实现营业收入为11.69  亿元(+24.73%),归属于母公司所有者的净利润为2.37  亿元(+92.82%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩持续高增长,一部分归因于有优秀的产品基因,子公司山西广誉远是与北京同仁堂、杭州胡庆余堂、广州陈李济等齐名的“清代四大名店”,核心产品龟龄集、定坤丹均为国家保密品种;二是归功公司卓有成效的营销策略,传统中药以“学术+品牌”双轮驱动的营销战略为指引,营销上强化顶级学术项目合作,全年参加生殖、内分泌、妇科等各类学术会议318  场,商务活动“春蕾行动”、“秋收行动”,全方位启动“好孕中国”公益项目,另外我们也看到公司充分利用各种机会加强与投资者的品牌沟通,如在“2018  中国资产管理论坛暨中国公募基金20  周年行业峰会”上的品牌宣传,目标客户为医院、KA、基层医疗、药店;精品中药以社群营销为主线,以高端人群为目标客户,线上“誉远健康俱乐部”,线下广誉远国药堂、国医馆终端布局。优秀品牌基因在强有力营销加持下,公司从2016  年开始,掀开发展新篇,2018Q1  归母净利润5164.19万元,同比上升112.96%,延续翻倍增长,未来业绩高增长可期。
        传统中药是公司营收增长源动力,四大单品销售过亿
        公司营收结构由传统中药、精品中药、养生酒和少量医药商业构成,其中传统中药贡献80%以上销售额,2017  年营收9.5  亿元,同比大增64.1%(2016年增速69.95%),是公司营收增长的源动力。传统中药四大单品龟龄集、定坤丹水蜜丸、定坤丹大蜜丸和安宫牛黄丸销售均过亿,销售额分别为3.90亿元、2.81  亿元、1.14  亿元和1.30  亿元,销售增速分别为32.8%、107.6%、40.2%和154%,定坤丹大蜜丸生产厂家较多,公司产品已在25  个省市自治区中标,水蜜丸独占市场,已在  28  个省市自治区中标,近年来增长迅速。四大单品销售单价同比2016  年都有提升,尤其定坤丹水蜜丸销售单价提升明显,幅度达21.5%。精品中药营收1.39  亿元,同比2016  年有所下滑(1.78亿元),受制于精品中药的天然名贵中药材供应瓶颈,精品中药树品牌作用更大。    
        渠道拓展显成效,覆盖率仍有较大提升空间
        在渠道拓展方面,渠道商务、医院、  KA、基层医疗四线合一。商务方面全年先后组织932  场分销、推广和宣讲会议,加强与与全国及区域龙头如九州通、国药控股等商业的合作;医院客户新增开发医院终端  1953  家,管理终端总计达到4000  家;KA  方面合作的连锁药店已超过  1,000  家,管理药店近  30,000  家,覆盖近  100,000  家终端门店;另在全国落地地  3000  余家好孕专柜,培养了  6000  余名“好孕中国”优生优育咨询师;公司医院、药店终端覆盖率仍有较大提升空间,我国二级以上医院数量9617  家(2015  年),目前公司传统中药二级以上医院终端覆盖率不到40%,连锁药店45  万家,公司传统中药药店覆盖率仅22%。
        盈利预测与投资评级
        我们预测2018-2020  年,公司营业收入为18.0/26.3/36.3  亿元,分别增长54.2%/45.9%/37.9%,归母净利润分别为3.90/5.93/8.46  亿元,分别增长64.6%/52.2%/42.6%,对应每股EPS  为1.10/1.68/2.40  元,今日收盘价对应市盈率分别为45.9/30.1/21.1  倍。公司未来几年高速增长,维持“买入”评级
        风险提示
        1、药品降价超预期;2、市场开拓及销售不及预期。
        

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