公司发布2018一季度报：报告期内实现营收11.01亿元，同比增长38.76%，实现归母净利润-3,297.90万元，同比减亏29.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　支撑评级的要点
　　营收持续高增长，盈利表现向好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，公司实现营收11.01亿元，同比增长38.76%，由于一季度是行业消费淡季，公司营收占比较大的直营业务产生的刚性费用不因淡旺季变动，公司净利润亏损3,297.90万元，但较17Q1减亏29.19%，这受益于：1）公司双品牌同步快速推进518套餐，涵盖了全屋板式定制家具、沙发、床垫、窗帘等配套家居产品，助消费者实现真正的“拎包入住”，达到了很好的引流作用；2）渠道稳步扩张，18Q1加盟店已达1,615家（含在装修店面），较2017年末净增58家，全年计划进行全城渠道覆盖战略，布局500家以上门店，实现客流量的持续提升；3）因毛利率更低的经销商渠道营收占比提升，公司毛利率同比降低2.08%，为42.14%，又因规模效应增强，运营效率提升，公司销售费用率与管理费用率分别同比降低0.57%、1.20%，且银行理财产品收益增加使投资收益同比增长5,623.36%，公司净利率同比提升2.88%，为-2.99%，业绩表现整体向好。
　　积极探索新零售，增强渠道获客能力。继SM店、O店后，公司首次采用多业态联合的方式，在上海推出超3,000平米的，为消费者提供一站式集选服务的C店（超集店）。C店是传统O店的升级版，将“家居、时尚、艺术、社交”融为一体，囊括了消费者“一日生活圈”中的吃、喝、玩、乐，旨在传达慢生活和自由自在的都市生活主张。待上海试点成功，公司计划将C店复制到北京、广州等一线城市，并在未来三年里，继续实施“旗舰店扩张计划”和“标准直营店扩张计划”，在渠道常规下沉的同时，不断通过经营摸索，探寻新零售方式，进一步提升门店获客能力。
　　整装云业务进展顺利，构建前端流量入口。去年公司推出整装云系统，为广大装饰企业提供整装销售设计系统、BIM虚拟装修系统、中央厨房式供应链管理系统、机场搭台式中央计划调度系统四大系统，并在成都、广州、佛山三地开展自营整装业务。截至18Q1，公司整装云会员已达260个，自营整装在建工地数达164个，整体运营良好，未来将成为整合行业资源，获取流量入口的强有力渠道。
　　评级面临的主要风险
　　加盟渠道拓展进度不达预期；市场竞争加剧。
　　估值
　　公司加盟渠道将加速扩张与下沉，O2O与购物中心店模式优势逐渐显现，Q1增速进一步提升，18年收入将加速成长，盈利持续改善可期，我们预测2018-2020年每股收益为4.89、6.68、9.01元，同比增长41.9%、36.6%、35.0%，当前股价对应18年PE39.8X，维持买入评级。