事项：
        2018  年4  月17  日，中国人民银行决定，从2018  年4  月25  日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1  个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
        降准后，市场还在纠结什么？
        上周准备金率下调，似乎出人预期；降准宣布后，资金面持续紧张，似乎也出人预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）两个出人预期，让市场预期纠结，货币政策是松了，还是紧了？争论纷纷。
        其实两个都不算出人预期，首先用常规的准备金方式去对冲非常规的MLF  方式，这似乎是市场长久以来的共识，只不过何时出台落地，我们并不知道，因此给人以出人意料之感。而每年4  月中旬的税收上缴（针对于2018  年一季度企业所得税上缴），这个更是常规惯例，缴税引发流动性波动，也并不意外。
        大喜之后，又大悲，市场利率波动加剧，引发了市场对于货币政策基调的纠结争论。从今年年初以来至今，中央银行动用准备金工具合计已经三次了：年初的优惠差别降准、春节期间的临时CRA  工具、这次的所谓置换型降准。
        三次工具出台，市场始终对于货币政策基调的转化争论纷纷，原因何在？我想主要的问题在于市场对于本次降准的目的性存在模糊分歧。
        从传统常规思路来看，经济下行是货币政策变化的的充分必要条件，即市场习惯于看到经济首先先出现下行，然后再看到货币政策调整，可以很安心的确认这是政策趋势的大拐点。
        而当前市场对于现阶段经济的走向的分歧还是很大的，虽然3  月份经济表现不好，但是一季度尚可，用市场主流的看法来说，是经济目前尚稳，因此政策基调的转化的基础就不那么牢靠，所以分歧就产生了。
        其实，这种思路都是事后来看的，就是在总结历史中，这种趋势转化会非常清晰，但是处于当时，则非常纠结。
        举一个最近的例子—2014  年。市场都说2014  年4  月16  日国务院宣布降低县域农商行法定准备金率是政策转化的趋势拐点，这没错，但是站在当时时间点，自宣布降准后，市场也是仅仅兴奋了3  天，随后进入了宽幅震荡格局，当时的市场也在反复争论，这种针对县域农商行的降准政策目的性是什么？是代表货币政策基调变化？还是仅仅为了鼓励小微支农事业？而之所以引发这种争论，也和当时的市场条件是有关的，因为同样由于缴税因素，从4  月18  日至4  月28  日，资金面异常紧张，而中央银行还在同期进行着正回购回笼货币的举措。
        那么随后是什么因素导致了利率脱离了速降之后的纠结盘整？是4  月底、5  月初开始，资金面重归宽松，脱离了缴税因素造成的紧张波动，整体市场债券利率伴随这个改变，而脱离了盘整反复，再下一城。但是，需要说明的是，即便在5月份利率再下一城，市场也没有行程货币政策基调转化的共识。
        那么是什么因素导致了市场彻底脱离了货币政策基调紧缩的预期，转化为宽货币政策基调共识？是2014  年6  月9  日，中央银行再度宣布针对符合条件的商业银行差别降准0.5  个点。从这次开始，市场对于政策转向有了共识，而且其后，公开市场中的正回购缩量、暂停、发行利率下调陆续出现，彻底形成了宽货币政策的共识预期。