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美年健康研究报告:西南证券-美年健康-002044-加快体外资产注入,远程阅片酝酿新增长点-180322

股票名称: 美年健康 股票代码: 002044分享时间:2018-03-23 09:30:03
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱国广,张肖星
研报出处: 西南证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,071 KB 分享者: cui****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:公司公告:1)下属子公司拟以自有资金收购  14  家公司股权并对其中部分公司进行增资,收购及增资金额合计为3.5  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)拟变更募投项目“医疗服务管理信息化系统建设项目”募集资金1  亿元用于产业并购项目暨收购5  家公司股权,并使用自有资金1500  万元增资株洲美年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3)拟与大象医生签署投资合作协议,以0  元购买大象医生所持有的大象影像51%的股权,再完成510万元的出资义务。
        对19  家体检中心实施收购/增资,实施完毕后公司将对17  家参股体检机构实现参股转控股、对2  家控股体检中心将进一步加大持股比例。对公司的影响如下:
        本次资产注入体现公司“先参后控”的扩张模式的以下优点;利用杠杆,减少上市公司资金压力;降低经营风险,减少业绩波动;与当地具有人脉资源的机构合作,保证新设体检中心的流量导入;
        预计标的公司收购将对公司财务产生以下影响:①参考业绩承诺,我们预计标的公司2018-2020  将增厚公司主营业务净利润约6300  万元、7300  万元、8400万元。②由于分步交易达到控制合并需调整历史公允价值变动产生的收益,我们估计17  家公司将带来投资收益约6000-9000  万元(为非经常损益);
        标的公司财务数据优异,体现出公司管理层的运营实力。标的公司的2017  年平均净利率为11.4%、平均ROE  为15%。其中,次新体检中心(平均净利率为14.9%、平均ROE  为24.9%;新体检中心除成立较晚的株洲美年、武汉美年外均已实现盈利,葫芦岛美年成立当年即实现盈利。
        购买大象影像51%股权,布局远程阅片业务。大象影像将承接大象医生的远程阅片服务,大象医生在医学影像领域拥有权威的专家团队,其中70%以上为主治级放射专家,近120  余位影像医生。控股大象影像对上市公司有如下几个方面的积极影响:1)为体检业务提供技术支撑。随着规模扩大,今后大量的阅片工作会通过人工智能辅助专家读片实现,大象影像业务将与公司的体检业务形成高度协同。2)随着分级诊疗的推进,远程影像具备广阔发展空间,大象医疗按阅片数量向医疗机构收取服务费,商业模式成熟,将为公司增长增添动力。
        盈利预测与评级。我们预测公司2017-2019  年摊薄后EPS  分别为0.24  元、0.37元、0.56  元,对应PE  分别为108  倍、71  倍、47  倍。我们看好公司的高成长性及流量入口价值,维持“买入”评级。
        风险提示:标的公司业绩不及预期风险,体检中心扩张及整合不及预期风险。
        

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