一、事件概述
　　2018年3月20日，中国平安发布2017年年报，公司实现营收8908.82亿元，同比增长25.0%；归母净利润890.88亿元，同比增长42.8%；首次披露营运利润，为947.08亿元，同比增长38.8%；ROE为20.7%，2016年为17.4%；每股分红1.5元，同比增100%；基本EPS为4.99元/股，2016年为3.50元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　二、分析与判断
　　业绩高增超预期，核心业务、金融科技齐创收
　　2017年公司归母净利润890.88亿元，高于Wind一致预期的763.98亿元，剔除短期波动影响后的归母营运利润高增38.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，寿险及健康险业务归母净利占比40%；金融科技与医疗科技业务高增136.3%，占比达16.4%；银行业务占比15.1%；财产险业务占比14.9%。
　　代理人队伍量质齐升，个人业务结构优化
　　寿险代理人规模达138.6万，同比增24.8%；人均月均首年保费8373元，同比增7.1%；代理人人均月收入为6250元，同比增3.9%，人力增员与产能提升推动个人业务保费收入同比增长28.9%。个人保险业务中，首年期缴占比达90.6%，同比提升3.5个百分点；代理人渠道占比达88.9%，同比提升0.3个百分点。
　　重视保障、提升产险竞争力，公司价值稳健增长20%
　　2017年寿险业务NBV达673.57亿元，同比高增32.6%，长期保障型业务贡献69.7%，NBV增长24%；新业务价值率为39.3%，同比提升1.8个百分点。集团EV增速为29.4%。产险业务综合成本率96.2%，优于同业，市占率20.5%。在人力、产能双提升的基础上，注重保障型产品销售，公司新业务价值有望保持15%以上增速，考虑内含价值预期回报、非寿险营运利润，2018年公司内含价值维持20%左右增速。
　　投资能力优异，收益水平显著提升
　　公司把握市场行情能力强，加大了权益资产配比，2017年权益投资资产占比23.7%，上年同期为18.2%。综合投资收益163.83亿元，同比增107.4%，总投资收益率为6%，去年同期为5.3%。同时，公司率先使用IFRS9准则，释放部分浮盈。目前长端利率维持3.8%以上高位，2018年公司投资收益将维持5.5%以上水平。
　　多元化金融服务布局完善，业务协同优势显著
　　平安银行零售转型成效显著，零售客户数量同比增长33.4%至6991万人，零售业务营收与净利润占比分别为44.1%、67.6%；信托业务净利润同比高增70.4%；证券业务ROE为行业1.3倍；资管公司管理资产规模2.67万亿，较年初增长18.1%。受益于各个产品线交叉销售，客户迁徙效果显著，持有多家子公司合同的客户数占比达28.5%，同比提升了4.5个百分点；客均合同数2.32个，较年初提升5.0%；客均利润355.85元，同比增长14.2%。
　　金融+科技双轮驱动发展模式业内居首，子公司分拆上市提升市值
　　公司旗下三家科技公司已完成私募融资，平安好医生完成Pre-IPO，已递交港股上市申请；平安医保科技与金融壹账通均完成首轮融资，投后估值分别达88亿美元、74亿美元。陆金所资管规模达4617亿元，管理贷款余额较年初增长96.7%，首次实现全年整体盈利。旗下平台的分拆上市将提升母公司金融科技市值水平。
　　三、盈利预测与投资建议
　　公司业绩超预期，各业务条线实力强劲。寿险业务聚焦保险保障能力提升价值率，代理人人力与产能齐升推动价值稳健增长，长端利率仍维持高位释放准备金提补压力；产险业务保费、市占率稳步提升，商车费改继续深入，公司渠道优势及风险定价能力凸显；金融科技的轻资本创收效果已开始显现。同时，子公司分拆上市将进一步提升公司市值。对标友邦PEV2以上，公司PEV1.4左右，维持强烈推荐评级。
　　四、风险提示：
　　1、分拆上市进度不及预期；2、科技业务发展不及预期。