摘要：
        与市场观点不同之处：（1）市场上普遍认为母婴行业发展主要依靠二胎政策带来的人口红利，然而2017  年新生儿相比2016  年下降63  万人。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为未来母婴行业长期驱动力在于消费红利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）市场缺少针对垂直电商、垂直社区等焦点问题深入分析，例如构造高粘性社区是共识，但具体应如何构造却鲜有深入分析，我们通过梳理类似行业及龙头企业的做法及结果，提出了明确可行的路径和方法论。
        经济、社会和资本多轮驱动，母婴行业投资机会凸显。预计2018  年母婴产品市场规模将达3.2  万亿元，2015-2018  年复合增长率约9%；母婴服务市场规模将达1.4  万亿元，2015-2020  年复合增长率约20%；母婴渠道交易规模达3.2  万亿元，其中线上交易市场预计2018  年达7600  亿元，增长率20.3%。随着居民消费水平提升、社会家庭结构的变迁以及消费观念的转变，母婴行业成长性可观。从一级市场资金投向来看，垂直电商、母婴社区受热捧。
        基于整个产业链的梳理，我们认为眼下母婴渠道投资机会更多。（1）线上渠道快速发展，预计2018  年母婴渠道线上交易额达7600  亿元，增长率20.3%，渗透率23.7%；（2）母婴专卖店依靠O2O  联动逆势扩张，从线下渠道中突围而出，如婴儿食品领域的渠道分布中专卖店占比从2003  年的10.7%上升至2016  年的43.8%。（3）母婴产品领域多数细分格局稳定，2015-2018  年复合增长率仅9%，诸如婴儿食品、纸尿裤等刚需领域，消费者对品牌的忠诚度高，CR5  长年稳定在高位，新兴机会较少。（4）母婴服务领域多数细分仍处于初创期，以月子中心为例，当前渗透率2%左右，行业存在价格乱象等问题，当前机会相对较小。
        母婴渠道发展趋势：（1）垂直一体化。内容/工具/社交/服务联动，以垂直服务切入，深挖垂直链条，向垂直服务平台转变。母婴行业的长尾属性就决定了其存在着众多个性需求，消费者对多种个性化需求的诉求，使得母婴渠道趋于垂直一体化发展。比如大姨妈就以女性生理周期为切入点，延伸至孕育需求、两性需求等。贝贝网的  “妈妈经济”、优谈网的“闺蜜经济”亦是如此。（2）O2O  创新场景，线上线下联动。一方面线上渠道的蓬勃发展，使得线下零售商/品牌商触网，孩子王、丽家宝贝等线下渠道商不断扩展线上渠道。另一方面，消费者对体验要求的增加，使得线上渠道商向线下拓展，建立大量亲子园、早教中心、专卖店等，两者殊途同归最终形成O2O  创新消费场景的模式。
        母婴渠道投资策略：重点关注布局全渠道垂直一体化，整合能力强的优质头部企业。推荐新三板的孩子王（839843.OC）、A  股的爱婴室（603214.SH），建议关注一级市场的贝贝网、蜜芽宝贝、宝宝树、妈妈网。
        风险提示：市场竞争加剧风险、用户粘性大幅下降、内容服务变现不达预期