投资要点:
双积分交易即将来临,新能源车企或大幅受益
工信部联合商务部、海关总署、质检总局于3月12日公布了2016年各车企CAFC和新能源积分的情况:124家乘用车企业共生产/进口乘用车2449.5万辆,行业平均整车整备质量为1410公斤,平均燃料消耗量实际值为6.43升/100公里,燃料消耗量正积分为1174.9万分,燃料消耗量负积分为143.0万分,新能源汽车正积分为99.0万分。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体完成情况较好,行业整体CAFC情况达成了年度目标要求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据已公布的数据比亚迪的新能源汽车积分为29.4万分,排名第一,北汽和吉利分列第二、三位。待2016和2017年各企业双积分报告公布后,手握大量新能源汽车积分的车企有望在2018下半年受益于新能源汽车积分交易。
发展新能源汽车既可缓解CAFC压力,又能增加新能源汽车积分
根据CAFC的计算公式,在计算CAFC时,新能源汽车不仅油耗按0计算,产量上更是有2~5倍不等的加成,因此车企生产或进口新能源汽车可以显著的降低自身的CAFC。此外生产或进口新能源汽车获得的新能源汽车正积分可以1:1的抵扣CAFC负积分。所以发展新能源汽车可以双管齐下的解决企业的CAFC压力,同时富余的新能源汽车积分还可以通过交易获利。
按边际利润/净利润测算,积分价格或为1103/2083元/分
以长城汽车为例,按照我们测算,只考虑可变成本和可变费用扣除,在2019-2020年每生产一辆C30EV的边际利润为-0.9/-1.0万元,对应积分价格的临界点为1103元/分。假设再考虑固定成本和固定费用摊销,在2019-2020年每生产一辆C30EV的净利润为-1.7/-1.9万元,对应积分价格的临界点为2083元/分。
风险提示:新能源汽车行业发展不及预期,政策执行力度不及预期。