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生物医药行业研究报告:平安证券-生物医药行业专题报告:2017年医院终端用药结构变化与投资机会分析-180319

行业名称: 生物医药行业 股票代码: 分享时间:2018-03-19 17:44:42
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶寅
研报出处: 平安证券 研报页数: 26 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,806 KB 分享者: yj****9 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        受医保控费及处方外流影响,总量增速持续下降:2017年样本医院整体销售额为2223.02亿元,同比增长1.58%,增速进一步下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照样本医院与我国等级医院实际销售额1:5测算,对应等级医院销售额为11115.1亿元,与CMH预测的2017年11467亿元的规模相当。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度看,2017Q4样本医院用药金额为529.71亿元,同比下降1.95%,增速自2017Q3反弹之后再次转负。目前PDB样本医院数量一共有680家,其中三级医院占比80%左右。因此在处方外流、销售渠道不断下沉的背景下,医药行业整体用药规模增速应好于PDB数据。
        大类格局基本稳定,一致性评价加速进口替代:大类占比排名基本稳定,抗感染类、血液和造血系统用药、心血管系统用药仍居前三位,分别占比15.14%、11.41%、9.85%。受辅助用药等政策影响,抗感染类、心血管系统用药、中药持续下降,抗肿瘤药、生物技术药物、精神障碍用药持续提升;一致性评价将加速进口替代,一方面仿制药通过一致性评价后,性价比进一步提升;另一方面,未来通过一致性评价的仿制药在招标采购上将逐步与原研处于同等地位。  
        品种分化明显,靶向药物前景广阔:2017年销售额前50位品种中,增速超过20%的有地佐辛、埃索美拉唑、氟比洛芬;增速低于-15%的有神经节苷脂、奥拉西坦、兰索拉唑、小牛去血蛋白提取物、复合辅酶、胸腺五肽。我国用药市场正经历大浪淘沙的过程,过去临床效果不明显、药物经济学差及临床滥用品种市场份额将持续缩小。值得注意的是靶向药物获得快速发展,代表品种包括利妥昔单抗、曲妥珠单抗、贝伐珠单抗和埃克替尼,2017年销售额分别同比增长13.99%、20.35%、30.90%和22.66%。
        投资建议:基于上述分析,我们建议关注以下投资机会:1)产品受益于疾病谱的变迁,如人口老龄化、慢病化等趋势;2)临床价值突出的药物,如创新药、优质仿制药等;3)进口替代空间大的品种;4)不受招标降价影响的品种,如核素药物、精麻药物、妇儿药物、饮片和血制品等;5)受益于医保放量和基层放量的品种。推荐恒瑞医药、华东医药、华海药业、东诚药业、复星医药、和安科生物。  
        风险提示:1)研发进度不及预期:我们重点推荐的公司均有较多在研品种,且以高端仿制药、生物类似物和创新药为主,研发投入大、难度高,同时新产品研发受政策、市场、资金等多种因素影响,存在研发失败或研发进度慢的可能;2)并购整合不及预期:并购一方面对资金要求高,另一方面并购之后各业务之间的整合难度较大。因此,对并购较多的企业来说,存在并购整合不达预期的可能;3)PDB样本偏差风险:因PDB数据库主要采集大城市三甲医院数据,受处方外流、渠道下沉影响,数据与真实情况或有偏差,另外对于以基层渠道为主的企业参考意义不大。

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