报告摘要:
概要:对非金融企业债权增速温和提高
2 月末其他存款性公司总资产同比增长7.35%,与1 月末7.40%相比变化不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对非金融机构和住户的负债增速为7.54%,在年初增速小幅提高后略有回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对非金融机构债权增速为7.6%,保持自去年3 月末低点以来逐步回升的趋势。
资产端:股权及其他投资净减少
股权及其他投资影响M2 派生,2 月同比增速回落至0.5%。2 月金融机构净减少772 亿,同比增速回落,降至0.5%。中小银行的股权及其他投资从1 月单月的大幅扩张,降至2 月净减少1175 亿。在严监管下,股权及其他投资的压降不可避免,预计未来仍将持续。贷款与债券净融资的波动不大,两者增速分别为12.8%、11.7%。
负债端:受派生渠道、春节因素,对公存款影响较大
2 月大型银行、中小银行除非银外存款的同比增速分别降至6.1%、10.30%。今年前两个月与去年相比受影响较多的是除结构性存款外的单位存款,去年同期大型银行、中小银行分别净减少550、6135 亿,今年则分别净减少1.04 万亿、1.77 万亿。我们认为一方面是由于派生存款的渠道较过去受限,另一方面春节错期因素仍有影响。前两个月M0 新增1.08 万亿,去年同期为3423 亿。另一方面,结构性存款增长趋稳。1 月通常是每年结构性存款的季节性高点,进入2 月大型银行、中小银行的结构性存款增量也有所回落。2 月分别新增2120、1740 亿元,与1 月的3826、6389 亿相比新增额有所下降。
2 月大型银行、中小银行的同业负债(非银存款+卖出回购+存款类机构往来)占比分别为6.9%、23.5%。去年同期中小银行面对市场利率的逐步抬高继续续作同业负债,占比处于高点;今年2 月占比同比下降了2.1 个百分点。
投资建议
我们判断股份制银行的基本面已经逐步筑底。收益率曲线陡峭化带来的息差改善、不良贷款确认带来的信用成本拐点,都将为股份制银行股价上行夯实基础。个股方面,看好股份行中不良贷款确认程度较高的光大银行,关注中信银行、民生银行。同时继续推荐基本面向好、负债端稳定的大行:建设银行、工商银行。
风险提示
经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;非标监管、资本监管政策出现重大变化。