报告摘要：
        股权稳定，多元发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司创始人实际控制，民营企业机制灵活。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司经历了19  年的发展，已经逐步形成了产品多元化和销售区域多元化的发展格局。产品涵盖宠物零食、湿粮、干粮、用品等全线产品，目前已经在全球拥有10  家工厂，8  大自主品牌，产品销往50  多个国家，兼顾出口与内销。
        境外业务为基，业绩稳定增长。公司主要销售区域北美、欧洲和日韩市场步入成熟发展阶段，行业整体增速4-5%。然而公司深耕境外市场多年，产品经受住了国际市场严格标准的检验，与境外主要客户建立了长期稳定的关系。另外公司通过在北美设厂，规避了贸易壁垒的潜在风险，境外市场销售额与市场份额稳定增长，2018  年加拿大公司1200  吨项目的投产将进一步提升公司海外竞争力。预计公司境外收入还能取得超过市场平均的快速增长，预计能够保持20%左右的同比增长，为公司贡献稳定收益。
        受益行业高成长，境内业务迅速拓展。国内市场步入黄金发展期，预计最大细分领域宠物食品行业规模5  年增量超500  亿。目前国内宠物主粮被外资品牌占据，零食领域更具突围机会。公司作为国内宠物零食和湿粮龙头，拥有以驰名商标“Wanpy  顽皮”为核心的多个自有品牌。公司通过自建和产业链延伸的方式，完善电商和专业渠道，从而实现销量的增长和自有品牌竞争力的提升。公司有望充分受益行业景气行情，预计2017  年公司国内销售同比增长50%左右，18-19  年仍将维持50%以上增速。
        公司盈利预测及投资评级。预计公司18-19  年营收分别为13.24  亿和16.53亿，归母净利分别为0.97  亿和1.35  亿元，EPS  分别为0.97  元和1.35  元，对应PE  分别为38X，27X。我们认为公司所处宠物行业处于爆发前期，同时公司自有品牌资源在国内具备一定的稀缺性，加之宠物行业估值中枢较高等原因，给予43XPE，2018  年目标价42  元，上调至“强烈推荐”评级。
        风险提示：境内业务拓展不达预期；汇率变动风险；募投项目建设进度不达预期；客户较为集中的风险；原材料价格波动的风险等。