5G时代，光纤用锗需求翻一倍
        相对于4G，5G  在流量密度、连接数密度、时延、速率等方方面面对网络进行了大幅提升，这需要更多的基站提升覆盖密度，而对基站需求倍增直接拉动对光纤的需求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在《通过5G  之路》中，机构预测5G  基站光纤需求将达到4G  的16  倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在假设预测中，4G  基站间距为2千米，5G  基站间距为0.5千米，我们保守估计假设基站间距为1千米，则在覆盖范围不变的前提下,5G  基站光纤需求为4G  的4  倍。而5G  网络需要更大的覆盖面积，需要小微基站进行补盲和室内覆盖，这更加刺激了对基站的需求，因此保守估计5G  基站光纤需求为4G  的4  倍以上。
        在光纤制作中，光纤预制棒是光纤制作的核心原材料，而光纤级四氯化锗是制造光纤预制棒的重要掺杂剂，我们假设每亿芯公里光纤需锗金属11  吨，则到2021  年光纤对锗需求有望达 110 吨（2020  年为88吨），较2017  年需求量翻一倍。
        红外、光伏及催化剂稳定增长
        锗的其他应用领域主要包括红外热像仪市场、空间光伏以及聚酯催化剂等领域。目前国际军用及民用红外热像仪市场一直呈现稳定增长的态势，而国内红外热像仪市场尚处于快速发展阶段，市场空间巨大（414  亿元）。假设每台红外热像仪锗用量为0.5千克，全球需求增速保持6%左右的增长（军民品增速加权平均），预计到2020  年红外领域用锗量将达到47  吨。
        砷化镓太阳能电池在空间光伏领域锗晶片的不可替代性，决定了未来空间领域太阳能电池锗晶片的100%渗透率。假设每颗卫星平均用锗量为275千克，未来卫星保持每年7%左右的发射增速，预计到2020  年，在光伏领域锗的需求量为43  吨。
        聚酯催化剂截止到2015  年全球消费量为29.3  万吨。预测未来化工领域锗需求维持在1%左右的增速，到2020  年，全球化工用锗量为30.8  吨。
        环保限产叠加自发关停，锗产量将维持低速小幅增长的态势
        自2015  年以来，由于行业产能高企、市场库存较多导致行业供给过剩，价格持续下滑，由2015  年年初的1200  万元/吨左右持续下滑，在此期间同时伴随着企业自发性减产并减少对外销售。同时，由于环保提升，企业限停产时有发生，多数企业恐难完成生产计划。更有甚者面临环保拆迁，由此将导致主要冶炼企业退出，这些都加剧了锗供应阶段性紧张。我们认为未来环保督查将走向常态化，将加速淘汰环保不达标的中小企业的退出，即使在价格高位，盈利持续时，复产也困难重重，锗产量将维持低速小幅增长的态势。
        供需逆转，锗价有望再创新高
        需求端受益于光纤领域5G  需求高成长的拉动、红外&光伏&催化剂的稳定增长，预计到2020  年，全球锗需求量将达到209  吨；供给端由于环保限产叠加企业自发关停，锗产量将维持低速小幅增长的态势。供需错配预计锗行业将逐步由过剩转为短缺。预计2017年-2020  年将分别短缺1  吨、10  吨、20吨和39  吨，锗价有望再创新高。建议关注锗类相关标的：云南锗业、驰宏锌锗及罗平锌电。
        风险提示：泛亚库存流向市场导致供给大幅增加的风险，价格上涨导致企业库存流向市场的风险，5G  需求不及预期的风险。