■事件：3月9日公告，公司2017年营收222.9亿，同比+15.8%；实现归母净利润17.2亿，同比+45.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑资产注入的备考财报营收474.8亿，净利润32.19亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　■民用丝和工业丝竞争力提升：年报显示公司聚酯共260万吨：民用长丝140万吨、工业丝20万吨、切片70万吨、薄膜20万吨，另工程塑料16万吨。公司2月份公告，孙公司恒科新材拟投资123亿投建60万吨FDY、30万吨POY和45万吨DTY，子公司恒力化纤拟15亿收购公司龙头古纤道绿色纤维40%股权，继续增强在民用丝和工业丝领域竞争优势。随着油价中枢上移，需求复苏，公司原有长丝、薄膜和工程塑料盈利均大幅好转。2017年下半年，长丝价格上涨10.9%，价差扩大20%。18年“禁废令”生效，有望继续带动聚酯需求高增长。
　　■PTA盈利弹性大，趋势向上：年报显示，控股PTA资产的恒力投资扣非后合并报表净利润12.6亿，公司660万吨/年PTA产能，考虑3季度检修影响预计PTA单吨净利润在200元左右，盈利弹性大。相比于聚酯需求回暖和未来两年国内PX集中投放，PTA未来增产相对有限，行业整理充分，盈利预计逐步向上。
　　■恒力炼化冲刺阶段，扩张脚步加快：公司2月公告已完成发行股票购买恒力石化660万吨/年PTA工厂与2000万吨/年恒力炼化项目相关资产，配套募集资金正在稳步推进。炼化项目计划10月试产，将率先实现“芳烃/PTA/聚酯”一体化。公司2月公告恒力石化拟投资209.8亿建150万吨/年乙烯项目，旨在打通乙二醇原料同时补全炼化产业链，中低油价下，加码烯烃和乙二醇有望成为炼化项目投产后的主要业绩增长点。
　　■投资建议：参考备考利润且暂不考虑配套融资摊薄，预计18-19年利润38/102亿，对应EPS为0.83/2.24元；上调买入-A的投资评级，6个月目标价为22元，对应2018、2019年26倍和10倍PE。
　　■风险提示：炼化项目投产不及预期，PTA盈利波动较大等