研究结论
        当地时间2018  年3  月9  日，美国2  月非农数据发布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2  月份新增非农就业人口31.3  万，远超预期的20.5  万，以及前值20  万（上修为23.9  万）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，失业率报4.1%，与前值持平，略高于预期的4.0%，劳动参与率63.0%，高于前值、预期的62.7%。薪资增速同比2.6%，低于前值的2.9%（下修为2.8%），也低于预期的2.8%。2  月非农数据发布后，美股指数、美债收益率大涨，美元指数先跌后涨。
        如何理解此次非农数据发布后的市场反应？关键在于两大预期背离。其一，新增非农就业人口大超预期，这传递出经济仍然向好，劳动力市场仍然强劲的信号。也能够看到，这次的新增就业人口超预期也和劳动参与率上行相关联，更多的劳动力人口同时抬高了分母，使得失业率没有出现进一步下行。
        其二，是薪资增速的不及预期。在1  月份的薪资增速跳升之后，2  月份薪资增速重新回到2.6%的水平上并且低于市场预期。这传递出未来通胀水平可能仍然疲弱，削弱联储货币政策收紧节奏超预期可能性的信息。两相权衡，我们看到的是股市走高，债券收益率上行和美元指数的上涨，说明：1）股票市场当下仍然对分子端因素更加敏感，经济好的因素被进一步证实，利率端过快上行的风险被暂时性地主观排除，最终体现为股指上行；2）但预期内的加息节奏仍然是确定性的。这体现在债券收益率和美元指数的上行。看上去，这个数据组合似乎是对风险资产来说“最好的结果”。但是，音乐不停，狂欢是否还会继续？这取决于如此合市场胃口的数据在未来是否还将延续。
        首先看2  月份两项数据为何与预期背离。新增就业的上行除了此前提到的新增劳动力进入市场以外，从结构的视角来看，主要是建筑、制造业、零售贸易、金融、专业与商业服务表现较好，反之，休闲餐旅新增就业明显减少，需要注意到的是，休闲餐旅是09  年以来这轮复苏当中在美国劳动力市场上创造最多就业的行业之一，而近三个月，休闲餐旅新增就业都处在09  年以来的中枢之下。
        因此，我们的判断是，2  月份的数据印证了我们对于美国劳动力市场正处在积极结构性改善过程当中的判断，伴随地产、消费和制造业部门的回暖，新增劳动力开始更多出现在具备更高技能和劳动生产率水平的部门，这是在长期当中看好美国薪资增速上行的关键判断。而受到新增劳动力入场影响而不及预期的薪资增速表现可能只是暂时的。
        3  月份联储加息已经基本被市场所“price  in”，与当下市场主流观点所不同的是，我们仍然认为警惕利率超预期上行是有必要的，2  月急跌以来，美股狂欢的下半场仍有可能在未来某刻戛然而止。而对于A  股市场来说，这是今年不得不警惕的外部风险之一。
        风险提示
        薪资增速回落；
        特朗普新政未来推进与中期选举结果不及预期。