2  月7  日，美股先跌后涨，A  股高开低走，指数分化明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上证50  暴跌2.82%，沪深300  大跌2.37%，上证综指跌1.825，创业板指数涨1.14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业层面，前期强势行业大幅补跌，房地产跌4.57%，国有银行跌3.99%，白电跌4.56%，白酒跌4.07%。周期股中煤炭、石化、钢铁跌幅均在1%以上。前期跌幅较大的计算机、传媒、电子、电力设备等行业收红。
        昨日A  股跟随美股大跌后，我们点评认为市场短期可能还会经历恐慌下的震荡调整，估值较贵、业绩增速仍在下滑的板块和行业可能跌幅会比较大。今日市场主要是强势板块补跌，美股前两天大跌的影响基本消散，但是市场情绪尚未恢复。跌幅较大的金融地产、白酒家电均是流动性较好的板块，也是前期涨幅较大的行业。
        几个因素导致了强势股补跌：
        1、流动性的影响仍未消散。2017  年A  股有过2  次调整，第一次在4  月中旬至5  月，第二次在11  月下旬至12  月。两次调整均源于强监管去杠杆政策的推进，即为政策紧缩带来的流动性冲击。本次1  月底至今的调整，核心矛盾同样在于流动性的冲击。不同的是，本次受到内外两重流动性冲击，一重是内部去杠杆逐渐进入实质性阶段，对资管信托计划的要求趋严。一重是美国通胀预期上升后，货币政策收紧利率上行的冲击。
        2、流动性影响下，高流动性的品种最易受到冲击。近期强势股补跌就是这个原因。我们前期推荐的国有银行、地产龙头的基本面及逻辑均未发生变化。（1）银行基本面持续改善，息差扩大，坏账风险下降。强监管利好国有大行。目前国有银行整体PE  在8  倍左右、PB  在1.2-1.3  倍左右，在全球同类银行中具有估值优势。重点关注国有大行的配置性机会。（2）十九大明确地产调控因城施策，政策度过最为紧缩的时刻。预计龙头房企2018  年业绩高增长，行业集中度继续提升，估值仍有提升空间。推荐布局一二线城市的龙头房企。
        3、对于白酒家电的要求更高。白酒家电经过持续2  年的上涨后，估值提升较大，当下需要越来越确定、越来越及时的业绩验证。部分股票若业绩跟不上，会通过横盘或补跌的形式消化估值压力。近期股价表现也表明市场对白酒家电的预期在发生变化。
        市场角度，无需过度悲观。春季行情阶段性出现反复，风险主要来自流动性冲击，既包括政策主动去杠杆的流动性冲击，也包括通胀预期上升带来的利率上行的流动性冲击。近期下跌也不例外。后续看，短期拥有业绩确定性和持续性的品种仍然能享受估值溢价，重点推荐确定性更高的方向，周期复苏、金融地产。
        中期角度看，2018  年盈利因子整体变化不大重在结构，流动性冲击会成为市场阶段性的核心矛盾，将成为影响市场节奏的核心因素。本轮流动性冲击何时告一段落，取决于监管的节奏及通胀预期。
        风险提示：流动性风险