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研究报告:财富证券-2018年1月货币数据点评:金融去杠杆效果继续显现-180213

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-02-14 12:19:03
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 汤佩徽
研报出处: 财富证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 1,240 KB 分享者: sag****ar 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        1月社融增量为3.06万亿元,分别比上月和上年同期多增1.92亿元和少增6367亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,间接融资(新增人民币+外币贷款)、直接融资(债券和股票)和表外融资(委托+信托+承兑汇票)规模占比分别为88.8%、5.5%和3.9%,分别较上月变动36.7%、-4.4%和-27.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        金融去杠杆和资金“脱虚入实”继续显效:2017年间接融资和直接融资规模比重整体提高,累计比重分别从1月的62.1%和2.7%提高到12月的71.2%和6.8%,而表外融资规模比重下降明显,从年初的33.4%降至年底的18.4%,表外融资向表内转化;随着资管、表外、债券、同业等业务监管新规的落地实施,2018年这一进程继续,且有加速迹象,一方面表现为表外融资和表内贷款规模占比(累计)分别较上月下降14.5和提高17.6个百分点,其中,作为房地产市场重要融资渠道的委托贷款和信托贷款规模的下降,是表外贷款比重降低的直接原因,另一方面表现为表内贷款结构的变化,如1月份对居民户中长期贷款比重为31%,较上月大幅下降近30个百分点,逆转2017年初以来的整体提高趋势。预计未来监管新规的影响仍将持续。受其影响,通过委托和信托贷款渠道流入房地产市场的资金增速将继续下降,房企将被迫寻求海外融资,房地产投资也将延续下降趋势。
        流入实体经济的中长期资金比重仍有待提高:在新增贷款中,1月中长期和短期贷款占比分别为73%和27%,前者较上月和上年同期大幅下降16.3和22.7个百分点,较去年全年降低13.8个百分点;在中长期贷款中,非金融企业贷款占比较上月大幅提高近30个百分点,但较去年同期降低1.5个百分点。这表明居民部门受房贷限制降杠杆,融资规模占比下降,但流入非金融企业的中长期贷款规模和比重仍有待提高。
        一季度经济增速将稳中趋降:从广义社会融资规模(即社会融资总量与政府债券之和)看,1月较去年同期减少5830亿元,同比增速也降至-15.2%,预示一季度经济增速将稳中略降。
        房地产价格指数仍将继续下行:新增居民中长期贷款增速是房地产价格指数的领先指标(领先1-3个季度),前者已连续数月下降,预示未来房地产价格指数仍将继续下行。
        1月份M2增速的下降,原因主要有四:一是翘尾因素提高至6.4%;二是金融体系继续降低内部杠杆,表外贷款需求转向表内,在金融机构资产负债表中,一方面表现为其他存款性公司的总资产增速持续下降,另一方面表现为对其他存款性公司和其他金融机构债权的减少;三是新增贷款增加较多,环比提高2.3万亿元;四是新增财政存款大幅提高,从上月的-12330亿元变为9809亿元,投放流动性较多,有利于M2增速的企稳提高。
        预计2018年M2增长10%左右:在金融机构去杠杆取得明显成效的基础上,未来去杠杆边际力度将趋于趋缓减弱,预计M2增速也将企稳提高,大幅快速下降阶段已经过去,预计2月份M2增长8.5%左右,全年约增长10%。
        二季度是关注利率变化的重要时点:一是通胀预期的缓解,预计在2月份CPI冲高至全年高点3%后,物价将随后回落,尽管二季度PPI可能小幅上行,但不改全年下降趋势;二是一二季度经济增长下行压力有所增加;三是政策因素的影响将逐步趋弱和得到消化。
        风险提示:宏观经济下行过快、政策变动风险
        

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