如何解释 1 月这波大行情?
作为很早推荐 1 月这波银行股行情的卖方,我们当时也只是看 1 月 10%左右涨幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而年初以来,A 股银行板块涨幅已达 12.4%,大幅跑赢大盘。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
那么,该如何解释?银行股作为优质资产的估值大重构或是最好的解释。银行估值远远低于其他行业并不是必然,其他主要国家并不存在这种现象。
我们认为,银行股作为优质核心资产正得到配置型资金的认可,特别是险资、外资、银行理财股票委外以及价值型公募基金。
价值发现只会迟到,不会缺席。市场逐步认识到,银行股 ROE 达 15%,市盈率估值却仅有 8 倍,价值被严重低估。新发股票公募规模大超预期,引发了市场对低估值核心资产的抢筹行为,让银行股走出一波大行情。
四大行为何有大行情?
我们认为,四大行盈利改善大且趋势明确,估值低且提升空间大,业绩驱动之下,稳健型资金配置之下,估值或大重构,迎来估值大提升。1)大行盈利改善大且趋势明确,应给予估值溢价;2)2018 年持续强监管下,大行监管影响较小;3)外资等增量资金配置偏好大行,为估值筑底。
银行股价值重构大趋势,大行估值或超 1.3 倍 市净率
银行股是优质核心资产。银行股股息率较高(超 4%),业绩稳定且当前处于业绩上行周期,ROE 达 15%,市盈率估值却仅有 8 倍。银行板块为 A股 市盈率最低的板块,ROE 却明显高于大多数板块,仅次于家电及食品饮料。价值型增量资金或大幅加大对银行股的配置,带来估值的大重构。
四大行 8 倍 市盈率 估值很低,全球主要上市银行 市盈率 估值平均约 14 倍 2017年市盈率。美国四大商行中,富国和摩根大通估值高达 1.7 倍 市净率,ROE 却仅有 10%左右,显著低于 A 股四大行 15%的 ROE 水平。A 股四大行价值严重低估。大行再涨 30%估值到 1.3 倍 2018年是市净率,估值仍是很低的,可见空间之大。
投资建议:以四大行为盾,以平安和宁波为矛,关注常熟贵阳
2017 年 GDP 增速达 6.9%,自 10 年以来首次提速,“经济温和复苏+低估值”共振之下,银行股作为优质核心资产,外资、险资、价值型公募基金等配置型增量资金或带来估值大重构。估值提升空间或超 2017 年,如何重视都不为过,公募银行股持仓有望从严重低配走向超配。
我们认为,今年仍是业绩驱动,但个股股价分化程度会减轻,但四大行+平安、宁波仍有望跑赢银行指数。我们的投资建议是,以四大行为盾,以平安和宁波为矛,关注常熟和贵阳银行。1 月首推农行。
风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;金融强监管超预期影响市场情绪等