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景旺电子研究报告:安信证券-景旺电子-603228-业绩快报符合预期,看好未来稳健成长-180118

股票名称: 景旺电子 股票代码: 603228分享时间:2018-01-19 13:40:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙远峰
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 487 KB 分享者: lin****82 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ■事件:公司公布2017年度业绩快报,2017年公司实现营业总收入41.93亿元,同比增长27.72%;实现归属于上市公司股东的净利润6.69亿元,同比增长24.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要是公司通过持续挖掘产能和加大市场开拓力度,客户对公司产品质量的认可度持续提升,推动了公司收入增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  ■全球PCB制造格局分散,公司成长天花板足够高。据Prismark和NTI统计数据显示,2016年全球PCB产业规模达到542亿美元,行业前10集中度CR10=32.6%,排名第一的日本旗胜2016年销售额34亿美元,占比6.3%,但销售额同比下滑10.5%。PCB制造行业格局分散,并未显现出市场向传统龙头集中的趋势,我们认为,PCB制造下游应用广泛覆盖消费电子、汽车、通信、工控医疗,细分产品均需要定制化,即使全球龙头公司依然存在现实条件下的"管理半径",行业集中度难以继续提升,因此为国内PCB厂商赢得快速发展的窗口期。公司2017年营收41.93亿元,约占全球PCB制造产业规模的1%,相比于全球龙头220亿人民币的营收体量,仍具备充分的成长空间。
  ■在优质管理基础上积极扩充产能,快速抢占市场份额。我们选取WindPCB制造相关18家公司参考对比,2017前三季度,公司营收排名第4,净利润排名第1,销售毛利率排名第4,净利率排名第2,综合成本管控能力和盈利能力出众。公司上市以后,积极扩充产能,2017年9月,发布可转债预案,拟募集资金总额不超过9.78亿元,用于"江西景旺精密电路有限公司高密度、多层、柔性及金属基电路板产业化项目(二期)"。2017年12月公司官网披露珠海产业化项目环境影响公示,预计总投资49.55亿元,设计年产高密度印刷电路板300万㎡、柔性线路板200万㎡。我们认为,在全球PCB产能向大陆转移的背景下,公司成长天花板足够充裕,依托于优秀的成本管控能力,并积极扩充产能,预计公司将迎来持续稳健的高速成长。
  ■投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价64.2元。我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为6.69亿、8.73亿、11.76亿,对应EPS分别为1.64元、2.14元、2.88元,同比增速分别为24.5%、30.4%、34.8%,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为64.2元,相当于2018年30倍的动态市盈率。
  ■风险提示:宏观经济下滑;新项目投产情况不及预期
  
  

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