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常熟银行研究报告:信达证券-常熟银行-601128-事项点评:盈利增速超预期,区域优势利好资产质量-180117

股票名称: 常熟银行 股票代码: 601128分享时间:2018-01-18 10:00:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王小军,关竹
研报出处: 信达证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 550 KB 分享者: sil****yue 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:2018年1月4日,常熟银行发布2017年业绩快报,公司2017年实现营业收入49.48亿元,同比增长10.57%;实现归属母公司股东净利润分别为12.67亿元,同比增长21.71%;公司不良率1.14%,较年初下降0.26个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  点评:
  农商行的领跑者,盈利增速超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前有4家上市银行公布2017年业绩快报,包括1家股份制银行浦发银行和3家农商行常熟银行、无锡银行和江阴银行。常熟银行最早公布业绩快报,营收和归母净利润同比分别增长10.6%和21.7%,盈利增速明显好于预期;同为农商行的无锡银行和江阴银行归母净利润分别为10.01亿元和8.1亿元,同比增速分别为12.13%和4.11%,规模和增速均不及常熟银行
  资产负债结构继续调整,净息差进一步扩大。根据业绩快报显示,2017年公司资产负债结构继续调整:资产方面,贷款规模749.11亿元,同比增长16.6%,占资产比重持续增加至51.36%;可供出售类资产和应收款项类资产规模分别为182.07亿元和164.66亿元,同比增长13.31%和27.03%,占资产比重上升至12.48%和11.29%。值得注意的是,在严格监管的推动下,公司同业资产比重大幅下滑至0.76%。负债方面,存款规模990.05亿元,同比增加11.48%,占负债比重73.46%;应付债券规模203.57亿元,同比增加191%,占负债比重上升至15.1%;同业负债方面,占负债比重同样大幅下滑,2017年该比值为0.33%。净息差方面,公司尚未在业绩快报中公布2017年净息差,但是从2017半年报来看,公司净息差高达3.57%,位于同期上市银行第一位。我们预计,在当前的货币环境下,常熟银行净息差有望进一步扩大。
  非息收入占比显著提升,收入结构优化。从公司收入结构来看,2017年公司非息收入达到5.78亿元,其中手续费佣金净收入达到4.24亿元,同比增速分别为25.54%和42.26%。公司非息收入占比达到11.69%,同比增加1.39个百分点。从2016年的排名来看,公司非息收入占比相对靠后,仍有提升空间。尽管非息业务并非农商行主要发展战略方向,但非息收入占比的提升有利于公司收入结构的优化。
  资产质量持续改善,拨备反补利润。受益于区域优势,公司的资产质量持续改善。根据业绩快报,2017年年底公司不良率为1.14%,较年初下降26个BP。近年来,银行为了应对不良资产的持续增长,计提了大量资产减值准备,影响了行业利润。公司2017年拨备前利润增速与归母净利润增速分别为13.22%和21.71%。可见,随着资产质量的好转,公司拨备压力减缓后,拨备反补利润使得公司利润增速将更为可观。
  盈利预测及评级:我们预测常熟银行2017年、2018年和2019年分别实现营业收入49.48亿元、55.35亿元和61.96亿元;归属于母公司净利润分别为12.67亿元、14.28亿元和16.28亿元,对应每股收益分别为0.57元、0.64元和0.73元。考虑到公司在上市农商行中发展靠前,以及公司在息差方面的优势,我们将公司评级上调至"买入"。
  风险因素:1、宏观经济增速不达预期,影响资产质量;2、成本上升过快,影响利润水平;3、农商行涉及对象风险较高。
  

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