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招商蛇口研究报告:东方证券-招商蛇口-001979-2017年度业绩快报点评:销售首破千亿,土储扩张积极,扬帆起航正当时-180117

股票名称: 招商蛇口 股票代码: 001979分享时间:2018-01-17 15:57:55
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 竺劲
研报出处: 东方证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 433 KB 分享者: ju****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件
  公司公布2017年业绩快报,全年实现营业收入755亿元,同比增长19%;归母净利润122亿元,同比增长27%;加权平均净资产收益率20.3%,较16年上升1.3个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  核心观点
  销售金额首破千亿,高毛利项目集中结算助力全年业绩超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2017年实现归母净利润122亿元,同比增长27%,远超103亿元的承诺业绩,略超市场预期。业绩高增的主要原因是由于深圳双玺等高毛利项目在四季度进行集中结算,带来了业绩的集中释放。公司2017年销售金额1128亿元,同比增长53%,首次突破千亿。公司销售规模的增速快于结算收入的增速,未来可结算的资源将持续增加,进而保证公司2018-19年的业绩增速。
  全年持续加仓拿地,积极拓展多元揽储渠道。公司继2016年开始加仓拿地后,2017年也维持较大的拿地力度,全年共计新增土地储备839万方(其中权益建面533万方),拿低强度达到78%。根据我们的测算,公司目前权益土地储备接近2400万方。此外,公司17年与昆钢、宝钢、武钢等国企进行合作,利用自身央企平台优势探索多元化的揽储渠道。
  前海项目土地整备接近完成,18年起将逐步开始销售。公司前海地块项目正在加速推进,其中一期约26万方将于今年开始销售,后续部分也将在未来几年中陆续入市。前海项目整体毛利水平较高,将为公司未来几年的业绩增长提供有力的支撑。
  财务预测与投资建议
  维持买入评级,上调目标价至31.20元(原目标价26.82元)。公司2017-2019年每股收益分别上调至1.56/1.95/2.43元(原为1.49/1.73/2.07元)。可比公司2018年PE为12X,公司在粤港澳大湾区资源储备丰富,是粤港澳大湾区城市圈规划推进的直接受益者,给予公司相较可比公司30%的溢价,对应2018年16X的PE,对应目标价31.20元。
  风险提示
  房地产销售不达预期。前海蛇口片区业务发展不达预期。
  

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