内容提要        
        截止1月11日，上市券商均公布了2017年12月业绩，行业营业收入和净利润环比分别增加61.1%和48.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业业绩改善是11月的低基数效应和实际经营改善的共同结果。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        从市场环境来看，12月两市日均成交额为3786亿元，环比减少25.3%，两融余额自中旬开始持续上行，连续两个月保持在万亿以上，与市场成交的低迷形成鲜明对比。我们认为成长性主导长期价值格局下短期指数波动没有引发市场预期转向。中债全指下跌，自营业务全面承压。自营方面，结合年末时点因素和2018年中国版IFRS9在A+H股券商中开始实施，收入的集中确认可能是拉动券商业绩增长的主要动力。
        投行业务方面，12月募集资金163亿，前期过会率影响开始体现。增发方面，12月增发融资额为1483亿，环比增长65%，是投行业务改善的主要原因。债券承销方面除资产支持证券外其他品种承销规模均出现下滑。
        资管业务方面，集合资管产品发行仍处于年内低位。
        根据前期我们对券商估值的探讨，板块估值提升有两种途径：一是轻资产业务迅速增长，拉动估值暂时性提升，从这个角度来看，1月以来两市日均成交额接近5000亿，经纪业务随之改善，叠加行业12月经营数据公布契机，板块估值有望继续修复，维持行业“强于大市”的评级；二是券商探索内生增长模式,赢得持续的估值提升，证券业协会已经开始对创新业务开展调研，近期华泰和国君跨境业务试点资格获批，行业创新环境开始改善，看好大型券商后续表现，继续关注中信证券、海通证券、华泰证券、广发证券。
        风险提示：国内外证券市场系统性风险；证券行业相关政策出现重大调整变化；行业创新转型不及预期；业绩增长不及预期。