扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 行业分析

交通运输行业研究报告:天风证券-交通运输行业深度研究:要素价格市场化,或将从民航转向铁路-180110

行业名称: 交通运输行业 股票代码: 分享时间:2018-01-11 08:44:11
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜明
研报出处: 天风证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,635 KB 分享者: xia****734 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

        从民航定价市场化深入说起
        2018  年  1  月  5  日,民航局发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格有关问题的通知》,在可进行市场化定价的航线范围、航司可调范围上均超出市场预期,初步印证了我们在年度策略中提出的观点,即  2018  年有望成为旅客出行摆脱价格管制、释放抑制多年的价格红利的年份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文通过梳理铁路领域定价改革的深化,结合铁总现状,我们认为铁路改革当前“定价机制改革、扩充融资渠道”的路径已经非常清晰。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        民航、高铁、普铁客运形成互补,收入上涨可消化适当票价上行
        过去数年,我们见证了出行领域中高铁的大规模投资与民航消费习惯的培育,高铁、民航已成为高端出行的主流方式,普铁以其网络的广度深度和经济适用性,仍然在出行领域承担重要角色,长期看,普铁的定位不应仅局限于所谓的“低端”,而是与高铁民航在网络和需求上形成互补,从七部委联合发布的《关于加快推进旅客联程运输发展的指导意见》便可见一斑。另外,过去几年人均收入上涨、高铁民航需求旺盛也足以说明,当前的消费群体能够承担适度的价格上行。
        铁路客运定价机制落后,改革方向之一为定价市场化
        当前的铁路客运定价市场化程度不仅落后于民航,步伐也逊于刚刚放宽市场化定价范围和上限的铁路货运,更是远远落后于过去数十年间人均收入的上涨,我们认为未来高铁灵活定价、客运普铁基价适当上涨均为大概率事件,定价市场深化将充分利好铁路盈利能力的恢复。
        铁路改革的第二个方向为融资渠道改善
        铁路投资对社会资本吸引力一般,与其薄弱的盈利能力不无关系,进而导致了铁总融资主要依靠有息负债,导致债务较高、现金流紧张的结果。若要改善当前现状,最短路径为盘活存量资产,即推行土地开发。在  2013、2014年的纲领性文件之后,2017  年铁路土地推介的大规模加速、广深铁路土地交储落地,均显示出该路径的逐步明朗。土地开发能够助推盈利、降低成本、重估资产。在定价市场化与土地开发双管齐下之后,盈利能力与负债率获得改善,从而可以实现铁路资产证券化、混改等目标,形成良性循环。
        投资建议
        总体来说,铁路系统当前面临的是投融资体系不完善带来的经济压力、与自上而下的混改压力,铁路系统的当务之急在于定价机制的改革深化与投融资体系的改善。定价方面,航空、铁路货运走在前列,高铁、铁路普客都存在继续前行的空间与可能;投融资方面,土地开发将会是铁总降低资产负债率、提升盈利能力、进行资产重估的重要举措。
        标的方面,从客票弹性和土地资质角度出发,首推广深铁路,若普通客运票价基价上浮,我们测算  30%的票价提升对应广深铁路近  80%的业绩弹性,公司同时拥有  1312  万平方米的存量土地,其中  200  万平方米的货场、堆场可供开发,石牌东货场的交储已经初步证明了其资产端的潜力;同时我们推荐过去几年分红率均在  50%左右的价值蓝筹大秦铁路,发改委新文给予其运价更大上浮空间;同时推荐弹性与改革空间巨大、最靠近现代物流的铁龙物流。
        风险提示:铁路改革低于预期;宏观经济超预期下滑

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com