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研究报告:国金证券-12月14日FOMC会议声明点评:美联储如期加息,美债长端收益率下行-171214

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-12-14 10:04:45
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 边泉水
研报出处: 国金证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 532 KB 分享者: 187****038 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事项:12  月14  日美联储公布12  月FOMC  会议决议,宣布加息25  基点至1.25-1.50%利率不变,并维持点阵图预测的加息节奏不变,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】声明公布后,美元指数大幅下跌0.6%至93.5  附近,10  年期美债收益率下跌6  个基点至2.35%,离岸人民币升值100  基点至6.6130,黄金价格上涨近10  美元至1255  美元/盎司,美股冲高回落,原油价格下跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        要点:1.加息25  基点,并维持“缩表”节奏,符合预期。市场在本次FOMC  会议前,对美联储选择加息已经做了充分的预期,产生“靴子落地”效应,美国10年期国债收益率下行,收益率曲线更加平坦,美元指数短期受挫。反对本次加息的FOMC  委员有2  个,他们倾向于维持利率不变,更加鸽派。
        2.  点阵图蕴含的2018  年加息3  次的节奏不变。近期的经济数据与发展形势普遍符合美联储的预期,飓风等临时性因素对经济造成影响可能是短期的,市场也普遍预期美联储不会改变加息和缩表的节奏。最终点阵图结果显示,对2018  年加息节奏的预测上,  6  人选择加息3  次、3  人选择加息4  次、3  人选择加息2  次,1人选择加息1  次,1  人选择不加息,1  人选择降息1  次,1  人选择加息5  次,中位数仍为加息3  次,符合市场预期。
        3.  增长和通胀预测小幅上修,失业率下修。本次公布的SEP  显示,在中值预测上,美联储上调2018  年实际GDP  增速至2.5%(上次为2.1%);下调未来二年(2018/2019)的失业率预测为3.9%(上次均为4.1%);上调2017  年PCE  通胀预期为1.7%(上次为1.6%);上调2020  年利率终值为3.1%(上次为2.9%)。
        4.  加息缩表与特朗普减税叠加,预计将在2018  年推高美元。一方面,特朗普的税改取得新的进展,美国参众两院就税改达成原则性一致意见,2018  年税改最终获批是大概率事件,或将推升美国居民的可支配收入与企业盈利水平,弥补菲利普斯曲线失效的问题,美国核心通胀升速可能加快。另一方面,加息缩表将同时推升美国的短端和长端利率,虽然有可能美债的收益率曲线可能变得更加平坦,但整体上收益率仍为上升趋势。同时,欧元区减税空间不大,叠加全球贸易改善的边际趋弱,欧元区经济增速在2018  年可能有所减弱,市场对欧央行进一步退出QE  的预期也可能随之下降,美德利差可能再度走扩,从而推升美元上涨。
        5.  中国料不会跟随美联储加息,中债短期影响相对较小。首先,中国当前的经济并不存在过热的倾向,金融去杠杆压力进一步上升的诉求也不高。从实体经济数据来看,尽管进出口和信贷数据表现超预期,但物价有所回落,如果选择进一步加息,将令本已有所上升的实际利率进一步上行,对实体经济产生更大下行压力。其次,美联储加完息后,短期美债收益率是下行的,那么中美10  年期国债收益率是上行的,通过汇率渠道对中国货币政策的约束也是减轻的。第三,明年美债收益率的上行将对中债形成约束,但中美利差存在可腾挪空间。整体来看,短期中国料不会跟随美联储加息,中债受到影响相对较小。
        风险提示:1.  当前美国参众两院对减税还存在不小的分歧,最终结果还未确定,未来有可能减税幅度低于市场预期;2.  减税正式落地可能会导致货币政策收紧,美联储如果加息速度和幅度高于市场预期,将推升美元大幅上升,资本流入美国,新兴市场将再度面临资本流出,可能诱发风险。
        

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