投资要点    
        公司是全球领先的运动控制产品制造商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】鸣志电器前身为1998年成立的鸣志有限，以软件设计为发源端，以智能电机为导向，致力于成为系统级的运动控制解决方案的提供商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司主要产品包括控制电机及其驱动系统、LED智能照明控制与驱动产品以及设备、状态管理系统整体解决方案、电源电控研发与经营、电力自动化应用中继电器等产品的国际贸易代理。2014-16年，公司营业收入由11.22亿增至14.75亿，CAGR约15%；归母净利润分别由0.93亿增至1.57亿，CAGR约30%；毛利率由34%增至39%，持续上升。2017年前三季度，公司营收12.07亿，同增13.71%；净利润1.18亿，同增15.02%。    
        公司控制电机及驱动系统技术领先，其中HB步进电机份额全国第一全球第四，打破日本对于高端步进电机的垄断。公司控制电机及驱动系统产品包括HB步进电机，PM步进电机，及集成式智能步进伺服驱动系统、伺服电机系统和步进及无刷驱动系统等产品，技术处于全球前列水平，50%以上步进电机产品出口国外。2016年步进电机营收9.25亿元，占公司营收63%，3年CAGR约28%；2014-16年毛利率由37.21%上升至45.03%，与伺服系统行业龙头汇川技术毛利率水平相当。其中，公司HB步进电机2016年产量1004万台，营收6.09亿，占公司营收41.29%，3年CAGR约24%，2013-15年全球市场份额由9.43%升至10.18%，打破日本垄断，是前七大厂商中唯一一家非日本生产商。PM步进电机2016年营收1.10亿，占公司营收7.46%，3年CAGR约27%，2016年产量322万台，3年CAGR22%，远高于5%的行业增速，有望稳健增加份额，逐步跻身全球前十。公司集成式智能步进伺服驱动系统、伺服系统2016年营收2.06亿，占公司营收13.97%，3年CAGR约41%，是公司重点方向之一。    
        LED控制与驱动产品行业景气度高，公司为行业标准制定者之一。全球LED行业市场规模及渗透率增速居高不下，智能照明大势所趋。公司主要生产LED基本型及智能型控制与驱动产品，其中智能型控制与驱动产品为LED智能照明的关键元件，也是公司重点布局方向。中国LED驱动电源企业数量超过400家，市场鱼龙混杂、较为混乱。而公司将其娴熟的总线控制技术嫁接到LED控制与驱动技术领域，技术领先；公司参与制定《隧道LED照明技术应用指导意见》，是半导体照明技术评价联盟的LED智能控制系统工作小组的副组长单位，是行业标准制定者之一，在目前行业竞争格局下具有先发优势。2016年，公司LED控制与驱动类产品营收1.80亿，占公司收入12.20%，3年CAGR11%。  
        2014、15、17连续重磅收购，公司通过资产重组逐渐丰富羽翼，完善布局。2011-14年，公司收购国内公司鸣志国贸100%股权、鸣志自控100%股权及安浦鸣志25%股权；2015年以来，公司加速国内外布局，于2014-15年收购AMP99%股权、Lin  Engineering100%股权，AMP与Lin  Engineering均为北美企业，均位于硅谷附近，公司此举一方面吸纳AMP的客户群体及Lin  Engineering的尖端技术及应用，另一方面打开了核心技术圈的大门、有助于未来吸纳硅谷尖端人才和技术，一举两得；于2017年拟收购运控电子，运控电子是国内几乎仅次于公司的步进电机厂商，公司此举攻守兼备，进一步强化国内地位。
        公司生产、销售、研发体系完善，配合紧密，采用C2M定制化生产，客户资源广泛，研发成果丰硕。生产方面，公司生产以定制化为主，标品生产为辅，可以通过定制化生产满足客户个性化需求，通过标品生产快速响应订单，有效分配产能，提高生产效率。销售方面，公司拥有9处国内办事处，在超过4国设置全资子公司，在超过6国设置代理，拥有1800余家合作稳定的全球客户，公司外销占比由2014年的39%增至45%，不断上升。研发方面，公司以董事长领衔建立技术管理委员会，建开放的技术研发平台，实现各业务线之间的技术共享与融会贯通，目前，公司拥有219人的技术研发团队，拥有22项重要在研项目，为公司发展提供持续动力。
        募投资金主要用于产能扩张，太仓项目进一步优化产能、降低成本：为了拓展公司主业发展空间，实现未来战略规划，公司拟在太仓港经济技术开发区制造业园区内投资建设"鸣志（太仓）智能制造产业基地项目"，生产、制造公司主营业务产品；并拟与太仓港经济技术开发区管委会（以下简称"管委会"）签署《项目投资协议》。该项目投资总额预计约人民币55,000  万元。募投项目达产后，预计控制电机产能将增至3200万台，LED控制与驱动产品产能增至545万台，美国HB步进电机产能将新增131万台。另外，公司7月发布公告拟建设鸣志（太仓）智能制造产业基地项目，预计达产后可实现年销售收入12亿元，此举将大大优化公司产能结构，降低制造成本。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2017-2019年归属上市公司股东净利润2.04/2.77/3.61亿元，同比增长30%/36%/30%，EPS分别为0.64/0.87/1.13元，对龙头给予一定的估值溢价，同时看好公司不断随下游（包括消费和制造业）发展，未来业绩增长空间广阔，给予目标价31.3，对应2018年36倍，首次覆盖给予买入评级。
        风险提示：跨国经营风险，公司收购后管理控制与业绩不达预期风险；贸易代理业务对单一供应商依赖风险；募投项目建设低于预期。