核心观点
        2017  年11  月17  日，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，统一同类资产管理产品监管标准，有效防范和控制金融风险，引导社会资金流向实体经济，更好地支持经济结构调整和转型升级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止2016  年底，我国大资管行业总规模102.1  万亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        总体来看，大资管新规坚持严控风险的底线思维，坚持服务实体经济的根本目标，致力于推动行业回归资产管理本源，提升行业主动管理能力，具体关注要点如下：
        “新老划断”，设置过渡期至2019  年6  月30  日。此次新规是一个纲领性的文件，后续实施还需要一系列的细则与落地文件。
        监管统一化是此次资管监管新规的重要变化之一，首次将原本割裂的大资管行业监管统一起来，制定纲领性的制度文件，覆盖绝大多数主流的资管产品（银行、信托、证券、基金、期货、保险资管等），尽可能消除监管套利空间。在不同部门的统筹协调之中，央行扮演了重要角色。
        针对层层嵌套，允许资管产品可以投资一层资管产品，而此前的内审稿中要求更严（严禁资管嵌套）。这个要求一方面充分考虑了金融机构因自身投资能力不足而产生的委托其他机构投资的合理需求；另一方面对当前的层层嵌套、难以穿透的资管市场现状进行了比较明确的限制，未来行业有望向透明化、高效化发展转型，通道业务不断收缩。
        针对刚兑问题，要求资管产品向净值化转型，考虑到目前大部分信托、部分银行理财与资管的产品还是属于预期收益率型，未来具体实施细则有待出台。从较长的视角来看，净值管理是打破刚兑的必由之路，通过净值波动将资产价格波动传递给投资者，资管机构发挥主动管理能力，并不承担投资风险。
        针对杠杆率与分级产品，设立了统一的标准、划定140%和200%的杠杆率上限，并对不同投向的分级资管产品划定分级比例上限，与此前规定相比变化有限。强调计算单只产品的总资产时，按照穿透原则，合并计算所投资资管产品的总资产。
        首次针对智能投顾的监管要求。加强牌照要求与事前监管，关注智能投顾产品的算法与策略。
        投资建议与投资标的
        短期影响偏中性，由于此前市场已有预期，且设置了过渡期；中长期来看，新规推动行业向主动化转型，有利于业绩的提升与核心竞争力的建设，利好行业发展。在投资标的选择方面，主线是主动管理能力较强的金融机构，在允许的标的范围内，推荐中信证券(600030，增持)、华泰证券(601688，增持)，建议关注广发证券(000776，未评级)。
        风险提示
        系统性风险对于金融企业估值的影响；若政策再次出现超预期的严监管，对金融企业估值会带来负面影响。