金融开放大环境下保险行业市场准入持续放宽:险企对外资开放政策,可以追溯到中国加入 WTO 时期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在此以前也有外国保险公司在华设立代表处、分支机构以及合资公司,但准入原则并不透明,同时业务开展也受到了严格的限制。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在入世承诺之后 2004 年的《外资保险公司管理条例实施细则》规定了合资寿险公司外资持股比例不得超过 50%,并持续至今;而产险方面早已全面放开。
中资持股险企梳理:在实践中探索:在对外资险企不断放开的同时,中资持股险企方面依然在不断探索,2004 年规定单一股东持股不得超过 20%,2010 年以后由于考虑到公司发展等原因将持股上限调整至 51%,但是也出现了监督制衡及治理结构失灵等问题,2016 年底保监会也就持股比例上限降低至 1/3 进行了公开征求意见。
外资险企保费收入占比较低,经营发展陷入困境:2017 年前 8 月的统计数据显示,虽然数量并不少,但是外资寿险及产险公司保费收入市占率分别仅为 6.73%和 1.98%,寿险近几年市占率还在稳步缓慢提升,但是产险仍处于下降趋势。寿险方面主要是股权、渠道和产品方面的原因,由于对中外资持股比例的限制,外资公司往往管理结构效率较低,同时增资及转让较为困难;渠道方面难有竞争优势,分支机构以及经营范围的限制导致服务业难以跟上,并且产品也未能体现出优势。而产险更多是受到国内市场盈利状况和过度激烈竞争的影响。
国际经验来看寿险市场放开是大势所趋:与国际上的主要国家比较,我国在外资险企数量方面并没有明显差异,但是外资险企保费收入市占率明显低于其他主要国家。主要的保险大国外资寿险公司保费收入市占率基本在10%-30%之间,部分欧洲国家可以达到 90%以上,主要原因我们还是归结于较为严格的市场准入和监管要求。
未来保险市场将注入竞争活力:未来看随着对外资投资寿险公司的比例逐渐放宽,外资必将重新审视这个超过 3 万亿保费规模的全球第二大保险市场。在寿险领域如果外资保险公司能够实现完全控股,按照自己的经营理念和方式开展寿险业务,在股权和管理方面也将不再受到阻碍,外资也更愿意将其全球业务开展的经验与资源带入国内。同时随着国内保险监管的趋严,产品逐渐回归保障的本质,利差占比持续下降而死差占比的上升,外资险企在诸如精算、定价等方面的优势也将更加凸显,业务的扩大也将伴随着费用的摊薄。虽然目前看来想达到大型寿险公司的规模依然困难,但是中小寿险公司将会面临一定的竞争压力。未来中小中资险企或考虑专注细分领域或者地区来打造竞争优势。
投资建议:政策放开以及更多外资险企的进入能够推动行业在风险控制、精算定价和管理能力等方面的提升,同时也对提升国内险企竞争力和国际化具有重要意义。由于大型险企在国内已深耕多年,渠道和市场基础都比较牢固,外资进入难以对其形成较大冲击,但是会使得整个保险市场更具竞争活力,同时也不断推动行业继续回归保障。我们仍然积极看好行业未来发展,同时行业龙头依然将保持竞争优势,建议关注大型上市险企中国太保、新华保险和中国人寿。
风险提示:政策放开进程不及预期风险;宏观经济下行风险;股市系统性下跌风险等。