投资要点
        事件：2017  年11  月14  日国家统计局发布1-10  月中国宏观经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）10  月固定资产投资累计同比7.3%，预期7.3%，前值7.5%；2）10  月社会消费品零售总额同比10.0%，预期10.5%，前值10.3%，累计同比10.3%，预期10.4%，前值10.4%；3）10  月规模以上工业增加值同比6.2%，预期6.3%，前值6.6%，累计同比6.7%，预期6.7%，前值6.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：1、固定资产投资增速不及预期
        受制造业累计同比下降影响，固定资产投资累计同比增速下滑。10  月固定资产投资累计同比7.3%，为1999  年以来最低值，预期7.3%，前值7.5%。
        房地产开发投资累计同比7.8%，较9  月回落0.3  个百分点，10  月同比5.57%，较9  月下降3.63  个百分点，由于房贷利率的上升，加之今年以来诸城限购限贷的持续加码，对消费贷流入房市的监管加强，10  月商品房销售面积累计同比较9  月回落2.1  个百分点，一定程度影响开发商投资热情，进而影响到房地产开发投资的增速，预计四季度最后两月房地产投资增速仍保持低位。
        10  月基建投资环比-10.19%，较上月下降25.73  个百分点，累计同比15.85%，较9  月下降0.03  个百分点，我们认为基建投资环比回落不季节效应相关，9  月为季末，财政支出一般较高，导致10  月环比回落。今年最后两个月，由于财政政策空间较宽裕，基建投资可能回升。
        10  月采矿业累计同比-9.10%，较9  月收窄0.1  个百分点，其中受益于石油价格的大幅反弹，石油和天然气开采业累计同比上升2.3  个百分点，而煤炭开采和洗选业累计同比不9  月持平、黑色金属矿采选业累计同比较9  月略回升。
        受制于上游价格上涨，挤压中下游企业的利润，制造业企业投资意愿继续下降，但下降幅度或已收窄。10  月制造业投资累计同比4.10%，较9  月下降0.1  个百分点，但相对于上个月的下降0.3，明显收窄。具体来看，  除黑色金属冶炼及压延加工业投资累计同比收窄，橡胶和塑料制品业由负转正，纺织业、通用设备制造业、汽车制造业投资累计同比有所回升，农副产品加工业、非金属矿物制品业不上月持平，其他9  个行业累计同比下降，该数量较9  月减少4  个，说明我国制造业投资韧性较强。
        第一产业、第二产业和第三产业固定资产投资累计增速分化，中央固定资产投资累计增速收窄，地方投资累计同比下挫，民间固定资产投资累计同比4  连降。10  月第一产业、第二产业固定资产投资累计同比回升，较9  月分别回升1.3  个和0.1  个百分点、第三产业累计同比回落，较9  月下降0.5  个百分点。中央项目固定投资累计同比-5.9%，较9  月收窄0.1  个百分点，低于去年全年的4.90%，地方项目固定投资累计同比7.8%，较9  月下降0.2  个百分点。今年最后两个月，由于财政支出空间较大，地方基建投资大概率回升，我们认为基建和地方项目投资增速有稳定基础。叐上游价格上涨导致成本端承压影响，民间投资增速继续回落，10  月民间固定资产投资完成额累计同比5.80%，较9  月下降0.22  个百分点，连续4  个月下降，但较去年同期上升3.64  个百分点，我国东部、西部和东北地区的民间固定资产投资累计同比增速下滑，中部地区上升。
        2、社会消费品零售总额同比下降，消费升级类产业值得关注
        城镇、乡村消费品零售总额同比双双下降。10  月社会消费品零售总额同比10.0%，较9  月下降0.3  个百分点，为今年3  月以来最低值。其中城镇消费品零售总额同比9.8%，较9  月下降0.3  个百分点，乡村消费品零售总额同比11.3%，较9  月下降0.2  个百分点，商品零售同比10.0%，较9  月下降0.4  个百分点，餐饮收入同比10.3%，较9  月上升0.1  个百分点。
        消费升级类产业零售同比增速相对较高，半数上升，建议积极关注。从具体门类的零售总额同比来看，汽车类同比6.9%，较9  月下降1.0  个百分点，汽车类消费在社会消费中的占比达到27%，汽车类同比下降是消费品零售总额回落的主要因素之一。叐房地产投资和销售回落影响，建筑及装潢材料类、家具类、家用电器和音像器材类同比下降。不消费升级相关的门类，饮料类、烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、汽车类、文化办公用品类、家具类、中西药品类，大部分仍属于所有门类中较高增速，其中饮料类、烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、文化办公用品类录得上涨，分别较9  月上升1.1、1.1、1.8、2.7  和2.0  个百分点，我们认为随着居民收入的增加、房价的企稳以及80  后90  后逐渐具有稳定的收入来源，将持续推动我国消费的升级和消费的持续增长，消费升级类产业值得持续关注。
        3、工业增加值下降，今年最后两个月大幅下滑的概率小，长期有支撑
        受今年10  月假期较去年多一天和十九大召开影响，制造业增加值下降明显，拖累工业增加值下滑，10  月同比参考意义不强。10  月工业增加值同比6.2%，预期6.3%，前值6.6%，累计同比6.7%，预期6.7%，前值6.7%。工业增加值分项中，10  月制造业增加值同比6.7%，较9  月大幅下降1.4  个百分点，受益于上游涨价影响，采矿业增加值同比收窄，10  月同比-1.3%，较9  月收窄2.5  个百分点。分行业看，41  个行业大类中34  个行业增加值保持同比增长，我国经济仍有韧性。
        制造业上中下游工业增加值分化。叐上游涨价和去产能双重因素影响，10  月上游行业工业增加值涨跌互现，黑色金属冶炼及压延加工业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、电力、热力的生产和供应业回升，化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业、金属制品业、橡胶和塑料制品业、有色金属冶炼及压延加工业回落；中游行业涨少跌多，与用设备制造业回升，计算机、通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业、电气机械及器材制造业下降；下游涨跌参半，食品制造业、医药制造业均上行，农副产品加工业、纺织业、汽车制造业下降。
        高频数据显示工业增加值有下行压力，但我们认为，内需仍强，外需有转好基础，工业增加值短期有稳定基础。从高炉开工率、6  大发电集团耗煤量和CCFI  同比来看，截止11  月14  日，11  月高炉开工率月化同比-6.46%，较10  月同比下降0.15个百分点，6  大发电集团日均耗煤量月化同比-5.72，较10  月大幅下降22.22  个百分点，中国出口集装箱运价指数（CCFI），11  月月化同比1.93，较10  月下降3.75个百分点，11  月工业增加值上行承压。长期来看，上游去产能导致的上游价格上涨并不可持续，叠加内需偏强，中下游企业盈利有改善基础，在全球经济复苏和美、日、欧制造业高景气度和中美经贸合作加强的背景下，外需有转好的基础，我国制造业处于企业去库存阶段，我国工业增加值长期增速有下行趋势但仍有支撑，基本不存在失速下行的可能。
        风险提示：内外需环境改善不及预期，金融监管程度超预期