四季度以来，环保限产成为市场关注焦点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着限产日临近，环保限产从预期阶段进入实质执行阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）取暖季限产首周，我们和山西一线煤焦企业做了深入交流。核心观点如下：
        焦化行业限产执行力度不及钢铁  
        据反馈，今年山西空气明显改善，环保治理有效。政策高压下，今年山西环保持续严格，但进入取暖季后，环比未见更严格的措施。限产幅度上，煤矿除个别小矿外均正常生产，焦化厂限产较会议期间略有放松，幅度约  20%-30%。与此同时，河北等地钢铁限产如期落地。从技术监管角度看，焦化厂限产执行难度高于钢厂高炉停产，导致焦化、限产力度不及钢铁。后期焦化厂限产幅度更多根据自身盈亏情况主动调节。
        焦化厂进入亏损边界  冬季焦煤补跌压力较大  
        尽管取暖季来临，焦化厂限产力度不如钢厂，但在成本利润支撑下，除非焦煤补跌，否则焦炭下跌空间已经相对有限。利润角度，当前各地焦化厂开始出现小幅亏损，部分焦化厂渐有挺价心态。但从需求角度看，河北、山东等钢厂限产后，焦炭需求萎缩确定性高。需求进入实质性收缩，我们认为焦炭可能会带着亏损继续下跌。对于焦煤来说，则承受钢厂限产和焦化亏损的双重压力。交流反馈来看，近期煤矿接单量开始萎缩，而矿山又无限产支撑，焦煤后期仍有补跌压力。
        预期主导短期行情  冬储需求是潜在爆发力    
        当前黑色整体基本面较为健康。贸易商、钢厂及焦化厂，产业链库存整体均不算高。但不论是期货还是股价，近期均出现一定回调。原料压制符合限产逻辑，钢材端的压制来着两个方面：一是需求悲观预期。二是，现有价格过高，抑制了冬储意愿释放。进入  11  月中旬，终端需求进入季节性淡季，囤货需求成为现货端主要需求力量，这一点对原料和成材同样重要。
        由于此轮冬季限产地域分化严重，原料总体供大于求，但在此预期下区域间行为却明显分化。据反馈，当前焦炭总体出货量持平，北方虽在减量，但南方钢厂有小幅补库。铁矿石原料库存同样如此。
        囤货需求的释放需要三方面的支撑，一是价格要够低（或预期够高）；二是要有足够的库容堆存；三是贮存期够长。对比上述三个条件，不论是存储期，还是绝对价格看，矿价均已满足要求，但原料囤货需求从矿石向双焦的传导还需要等待。因此，产业情绪反转，对于趋势性突破显得尤为重要。考虑春季需求复苏和钢厂复产逻辑，不论是贸易商还是钢厂均有冬储可能。12  月份，产业焦点可能会转向各环节的冬储意愿。