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汽车行业研究报告:国信证券-汽车行业11月1-10号调研合集:【国信汽车梁超团队】核心整车之上汽集团调研纪要-171106

行业名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2017-11-16 14:04:50
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 梁超
研报出处: 国信证券 研报页数: 47 页 推荐评级:
研报大小: 2,402 KB 分享者: 马****品 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        【国信观点】
        上汽集团是我们今年重点看好的四大蓝筹【上汽、华域、宇通、福耀】之一,上半年深度报告外加深度调研,重点推荐,公司三季报出来,我们再次进行跟踪,三季报收入增长稳健,利润增速略低于预期,主要三季度费用端大幅提升(销售费用、财务费用)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期费用上升不影响公司张长期发展,继续看好,维持买入。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)站在当下,看明年,我们认为福耀玻璃明年增速确定性较高(美国市场扭亏),继续重点推荐;宇通客车明年大概率增速可观(增速仍处决于补贴下降幅度);上汽、华域受益于新产品周期,增速较为稳健。
        【调研核心】
        第一、三季报低于预期原因:1.销售费用提升(单季度同比增加超过50  亿元,原因:1.竞争压力加大,促销力度加大;2.高田安全气囊导致产品召回,费用增加6-7  个亿,三季度已经全部反应;3.收入规模增加);2.财务费用增加(母公司理财收入降低);
        第二、自主研发费用2016  年48  亿,后续年份销量增长,增速低于收入增长;前三个季度制造利润分别为6、7、7  亿元;
        第三、2018  年是自主新能源汽车大年,3  款纯电动全新车型;2018  年大众3款全新SUV;2019  年是通用新车强周期。
        第四、上汽、奥迪合资没有新的进展,仍在交谈当中。
        【三季报情况】
        三季报略低于预期,主要是销售费用、财务费用大幅提升,主要原因?
        销售费用:三方面:1.竞争比较激烈,终端促销在加大,物流运输费用(半年报中增加20  亿,超载、营改增),物流费用增加10  个亿;2.销售收入增长17%,销售费用同比增加;3.6-7  个亿高田召回费用,四季度没有了。
        经销商终端:三年零利率,整车厂让利给汽车金融公司,体系内的。金融板块超过华域的贡献了。
        财务费用:母公司账上的资金理财收益降低。
        库存:通用比较低1.8  个月,通用1.7  个月,大众2.1  个月,自主品牌2.2  个月,自主的库存当量在逐步降低。
        出口:2016  年海外12  万辆,4  万辆昂科威到美国,泰国工厂;未来五菱和泰国工厂贡献销量。通用在印度有工厂。
        

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