【国信观点】
上汽集团是我们今年重点看好的四大蓝筹【上汽、华域、宇通、福耀】之一,上半年深度报告外加深度调研,重点推荐,公司三季报出来,我们再次进行跟踪,三季报收入增长稳健,利润增速略低于预期,主要三季度费用端大幅提升(销售费用、财务费用)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期费用上升不影响公司张长期发展,继续看好,维持买入。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)站在当下,看明年,我们认为福耀玻璃明年增速确定性较高(美国市场扭亏),继续重点推荐;宇通客车明年大概率增速可观(增速仍处决于补贴下降幅度);上汽、华域受益于新产品周期,增速较为稳健。
【调研核心】
第一、三季报低于预期原因:1.销售费用提升(单季度同比增加超过50 亿元,原因:1.竞争压力加大,促销力度加大;2.高田安全气囊导致产品召回,费用增加6-7 个亿,三季度已经全部反应;3.收入规模增加);2.财务费用增加(母公司理财收入降低);
第二、自主研发费用2016 年48 亿,后续年份销量增长,增速低于收入增长;前三个季度制造利润分别为6、7、7 亿元;
第三、2018 年是自主新能源汽车大年,3 款纯电动全新车型;2018 年大众3款全新SUV;2019 年是通用新车强周期。
第四、上汽、奥迪合资没有新的进展,仍在交谈当中。
【三季报情况】
三季报略低于预期,主要是销售费用、财务费用大幅提升,主要原因?
销售费用:三方面:1.竞争比较激烈,终端促销在加大,物流运输费用(半年报中增加20 亿,超载、营改增),物流费用增加10 个亿;2.销售收入增长17%,销售费用同比增加;3.6-7 个亿高田召回费用,四季度没有了。
经销商终端:三年零利率,整车厂让利给汽车金融公司,体系内的。金融板块超过华域的贡献了。
财务费用:母公司账上的资金理财收益降低。
库存:通用比较低1.8 个月,通用1.7 个月,大众2.1 个月,自主品牌2.2 个月,自主的库存当量在逐步降低。
出口:2016 年海外12 万辆,4 万辆昂科威到美国,泰国工厂;未来五菱和泰国工厂贡献销量。通用在印度有工厂。