核心观点
        中芯国际今日公布截至2017年前三季综合经营业绩：2017年第三季的销售额为7.697亿美元，较2017年第二季的7.512亿美元季度增加2.5%，较2016年第三季的7.748亿美元年度减少0.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年第三季毛利为1.773亿美元，相比2017年第二季为1.941亿美元及2016年第三季为2.321亿美元均有所下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017年第三季毛利率为23.0%，低于2017年第二季的25.8%及2016年第三季的30.0%。2017年第三季归母净利润为0.26亿美元，较2017年第二季的0.36亿美元及2016年第三季的1.14亿美元有所下滑。
        公司给出四季度业绩指引，预计四季度收入环比增加1%至3%，毛利率介于18%至20%的范围内。
        核心观点
        开工率不足拖累公司盈利能力。公司产能不断扩充，今年三季度月产能已达44.8万片(折合8寸片），相比于今年二季度的43.8万片环比增长2.21%，而产能并未得到有效填补，产能利用率从今年二季度的85.7%下滑至三季度的83.9%，开工率持续下滑拖累公司毛利率下行，且公司预计四季度毛利率将继续下滑，随着28nm出货规模提升以及兆易创新等存储设计公司订单落地，公司开工率于明年有望逐步回升。
        先进制程占比持续提升。公司当前处于先进制程攻关期，研发投入逐年增加，引入梁孟松为代表的高端人才，先进制程进展迅速。公司三季度28nm收入环比增长38.9%，营收占比由今年二季度的6.6%提升至8.8%，随着28nm制程进展提速以及国内手机芯片客户向28nm等先进制程切换，公司有机会从中受益，经营情况有望改善。
        中国地区营收持续提升，体现国内芯片设计公司成长迅速。今年三季度公司在中国地区实现营收3.52亿元，相比于二季度的3.40亿环比提升3.5%，中国地区营收占比从45.3%提升至45.7%。一方面，中芯国际作为国内晶圆代工龙头企业，国内芯片设计公司快速成长可以从在中芯国际的营收占比中得以体现，另一方面，中芯国际在先进制程领域取得进展，也将为国内芯片设计公司的发展提供支持，与此同时，国内芯片设计公司高速发展也将为中芯国际提升开工率做出贡献，芯片设计公司与晶圆代工厂相互助力，国内半导体产业全面发展可期。
        投资建议与投资标的
        我们看好半导体产业链核心环节公司的投资机遇，建议关注与中芯国际深度合作的存储芯片龙头兆易创新，半导体封装测试领域的长电科技，华天科技，通富微电，设备与材料配套环节的北方华创、上海新阳。
        风险提示
        半导体产业景气度不及预期。
        相关公司业务发展不达预期。