事项：海信电器于11月14日与株式会社东芝（以下称"东芝"）共同签署了《关于Toshiba  Visual  Solutions  Corporation之股权转让协议》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟以自有资金129.16亿日元（约人民币7.98亿元）受让东芝所持有的TVS公司95%股权，东芝保留5%股权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次股权转让完成后，TVS公司将成为公司的控股子公司，并将获得东芝电视40年全球品牌授权。  
        平安观点:  
        电视业盈利艰辛，行业洗牌或加速：国内电视企业近几年毛利率维持在15%-20%之间（白电企业毛利率约20%-30%），净利率一般在2%-5%（白电企业净利率约5%-15%），即使是走OLED电视等高端销售的LG，电视部门营业利润率约为9.9%。总之，电视企业近几年的盈利状况总体较为艰辛，以海信电器来看，12年至今毛利率和净利率呈下降趋势，特别是自去年面板价格大幅上涨以来，海信电器毛利率(12.6%  Q3)和净利率(2.6%  Q3)创近五年新低。在行业盈利艰辛的背景下，企业退出与并购逐渐增加，此前鸿海约7000亿日元（约合407.4亿元人民币）收购夏普，东芝白电业务也已作价约537  亿日元（约合4.73  亿美元）卖给美的。我们认为海信收购东芝TVS有利于行业整合，未来或加快行业洗牌，随着上游面板的加速洗牌，行业竞争将逐渐理性化，长期来看盈利能力将逐渐改善。  
        海信全球化布局，整合决定盈利弹性：WitsView数据显示，前三季度全球电视出货量约1.46亿台，海信电视出货约876万台，位列第四，市场份额约5.98%（三星20.50%，LG13.25%，TCL  7.06%）。2016年东芝电视销量仍位居日本市场前三，海信收购东芝TVS有利于提升其海外市场份额。从营收及资产规模来看，东芝TVS体量较小，不构成重大资产重组，无需提交公司股东大会审议。此次收购价格约7.98亿人民币，海信三季度末账上现金约21亿，对海信偿付能力影响不大。但从利润影响来看，TVS  16财年亏损5.68亿元，海信16年盈利17.89亿元，模拟16年并表，会使公司盈利降低约30%，若并购完成后TVS不能实现盈利将影响海信的盈利能力。我们认为海信收购东芝TVS是挑战与机会并存，整合状况将影响公司盈利弹性，长期来看即使东芝TVS不及预期也不会对海信有较大影响。  
        投资策略：从行业来看，此次收购或加快行业洗牌，长期来看行业竞争将逐渐理性化，未来盈利能力将逐渐改善。从公司来看，此次收购是挑战与机会并存，整合状况将影响公司盈利弹性，长期来看即使东芝TVS不及预期也不会对海信有较大影响。建议投资者关注黑电相关企业，如海信电器，TCL等。  
        风险提示：并购整合不及预期，面板价格上涨的风险，需求下降风险。