【导语】  
        今日（2017  年  11  月  13  日），新三板最具代表性的行情指数——三板做市（899002），跌破千点大关，在盘中触及  999.18  点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据全国股转系统在  2015  年  04  月  30  日发布的做市成分指数编制细则中指出，三板做市指数以  2014  年  12  月  31  日为基日，基点为  1000  点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）做市指数正式上线日期为  2015  年  3  月  18  日，上线  651  个交易日后，于  2017  年  11  月  13  日首次跌破  1000点。
        一、三板做市指数自上线以来走势全景：2015  年非理性繁荣、2016  年政策推进不及预期的低位震荡，2017  年趋于理性平稳  
        根据  Wind  做市指数数据，做市指数统计可追溯至  2015  年  1  月  5  日。2014  年底新三板起步进入快速发展阶段，市场对新三板政策推进预期十分乐观。2015  年上半年三板做市指数几乎垂直上升，4  月初即突破  2400  点，市场积极预期达到巅峰状态。然而由于政策梳理及推出缺乏适宜的时间沉淀，2015  年  4  月起新三板先于  A  股市场进入了震荡下行阶段，后跟随整体市场继续走低。2015  年  7  月初收于  1200  点左右。至  2016  年，分层制度的推进给市场带来积极预期。但由于差异化制度建设没有实质进展，市场预期与政策落地差距较远，市场反应较为冷淡。2016  年  2  月  1  日至今，三板做市指数进入了长达近两年的平稳期，于今天（2017  年11  月  13  日）在盘中跌破千点大关，触及  999.18  点，今日（2017  年  11  月  13  日）收盘指数为1001.1181  点。
        二、继政府工作报告后，十九大会议再提多层次资本市场，新三板战略发展趋势确定性不变  
        2016  年以来，新三板政策暖风频吹，国务院、证监会等机关的会议、讲话、发文中确定了新三板的战略发展地位。进入  2017  年，决策层和官方主管多次在公开场合提及新三板，新三板市场的发展建设升级到政府工作报告和立法的顶层设计层面。
        《2017  年政府工作报告》中首次提及新三板，言及深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场。
        2017  年  4  月，新三板写入证券法草案二审稿，法案中正式将我国资本市场划分为三个层次，自上而下依次将证券交易所划分为证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易所（新三板）和按照国务院规定设立的区域性股权市场。若本次草案二审稿最终通过修订，这将是新三板首次进入《证券法》。同时意味着新三板将正式在立法层面得到确定。
        2017  年  10  月，在党的十九大会议报告中的“加快完善社会主义市场经济体制”部分中直接指出：“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。”多层次资本市场再次被提及，未来新三板在中国多层次资本市场中的“中场”地位和战略发展趋势愈加确定。
        从全国股转系统的层面上来看，未来新三板发展的方向是明确的，要服务好创新性、创业性、成长性中小微企业。2017年11月10日，在杭州举办的第三届中国新三板并购高峰论坛上，全国股转系统副总经理隋强谈及未来改革时表示："新三板改革目标明确，就是要服务好创新型、创业型、成长型中小微企业。下一步将从以下几个方面来切入工作：一是始终把中小微企业的特点和需求作为深化改革工作的出发点和落脚点，统筹完善市场发行、交易、信息披露、投资者准入、监管等各项制度，提升市场功能；二是把完善分层作为深化改革工作的主要抓手，进一步降低市场信息收集成本，稳步推出差异化的制度供给和服务，逐步构建"能上能下、进退有序"的各层次间的有机联系。"  
        早在2015年11月证监会发布的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》中就指出："发展全国股转系统应立足于服务创新型、创业型、成长型中小微企业的市场定位，构建具有自身特色的市场制度体系，切实增强服务实体经济的能力。新三板坚持独立的市场地位，公司挂牌不是转板上市的过渡安排。"新三板市场在中国多层次资本市场中依旧是非常重要的组成部分，依旧初心不变，持续为创新型、创业型、成长型中小微企业服务，未来新三板的战略发展趋势时确定的。  
        三、新三板市场结构性突出，关注优质成长企业一二级市场投资机会
        尽管今日新三板做市指数跌破1000点，但新三板市场依然初心不变，在战略发展趋势确定的情况下，我们可以重点关注新三板未来的投资机会。对新增上市企业累计涨停板数、涨停板期间收益率变化统计分析后，我们进一步分析新股发行上市打开涨停板后一个月平均日成交额、日换手率变化。
        3.1  2017年新三板1388家做市企业中仅两成涨跌幅为正，但仍有不少成长性较高、盈利能力较强的企业表现突出
        根据Wind数据库，我们统计了2017年新三板做市企业涨跌幅、成交金额、归母净利润数据。其中涨跌幅计算区间设置如下：如若企业做市首日于2017年1月1日之前，则计算2017年1月1日至2017年11月13日涨跌幅，如若企业做市首日于2017年1月1日及之后，则计算做市首日至2017年11月13日涨跌幅。
        截至2017年11月13日，新三板现有的1388家做市企业中有340家涨跌幅为正，占比24.5%。其中涨幅超过100%的有15家，61家企业涨幅超过50%，占全部涨跌幅为正的新三板做市企业近两成。此外，2017年新三板做市企业中，上述区间成交金额在5千万以上有229家，占比16.5%。其中成交金额超过10亿的企业有5家，成交金额在1亿-10亿的企业有135家。
        从新三板做市企业归母净利润数据来看，归母净利润为正的企业有1037家，占比74.71%。11家做市企业归母净利润超过亿元。排在首位的是九鼎集团（430719.OC），归母净利润为5.73亿元，同比增长37.91%，其次为华强方特（834793.OC），归母净利润为3.23亿元，较上年同期增长了12.16个百分点。
        总体来说，2017年新三板1388家做市企业中虽然仅两成涨跌幅为正，但仍有不少成长性较高、盈利能力较强的企业表现突出。我们统计了区间内成交金额大于5000万的做市企业中区间涨跌幅排名前10的企业，其中2017年截至目前涨幅最最高的为八马茶业99.11%。与之相对应的是，这十家排名前列的企业在归母净利润的规模以及增长率上都有着非常优秀的表现。
        3.2  2017年截至11月13日已有18家新三板企业通过证监会发审委IPO审核
        除了新做市的二级市场的交易表现优秀的企业之外，新三板还有许多优质符合IPO条件的企业，Pre-IPO的投资策略依旧是当下市场中有吸引力的投资策略。根据Choice数据库，截至2017年11月13日，新三板共有553家企业发布IPO辅导公告，其中有140家新三板企业已经递交首发申请材料并被证监会受理，处于排队过程中。同时，2017年已有18家新三板企业通过证监会发审委审核，18家企业平均排队时间为1.19年，最短的是药石科技，排队时间仅为0.53年。可以关注企业的经营和发展，同时重点关注企业的持续盈利能力以及企业规范运营，挖掘优质的新三板Pre-IPO标的。  
        【结语】  
        2017年11月13日，做市指数自上线以来首破1000点，但广证恒生认为结合2016年顶层政策确定，新三板未来战略发展趋势是确定的，并且新三板初心不变，未来依旧会持续为中国大量的创新型、创业型、成长型中小微企业服务。
        在未来发展趋势确定的情况下，新三板目前拥有11644家企业的基数，其中尚存在着表现突出、发展态势迅猛的优质企业。综合来看，2017年新三板1388家做市企业中虽然仅两成涨跌幅为正，但仍有不少成长性较高、盈利能力较强的企业在做市二级市场中表现突出；同时在2017年已有18家新三板企业通过证监会发审委审进入主板市场，平均排队时间为1.19年。建议投资者关注优质成长企业一二级市场投资机会。