烽火通信发布2017三季报，前三季度公司实现营收150.36亿元，同比增长25.39%；实现归属于上市公司股东的净利润5.97亿元，同比增长12.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们将目标价格上调至43.72元，维持买入评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　营收与业绩双双稳健增长。报告期内公司实现营收增25.39%，与去年29.81%的水平相比略降，但相对也是处于2015年以来的高水平。归属上市公司普通股东净利润增长12.4%，增速处于2015年以来的较低水平。前三季综合毛利率为23.49%，相比去年基本持平。财务费用同比增长超过133.67%达到1.34亿元，主要因为融资规模扩大导致利息支出增加；研发投入保持稳定，管理费用率11.49%，基本维持去年水平；政府补助由营业外收入调整到其他经营收入，总体净利润率保持在4.29%的水平。总体看公司经营规模持续扩大，盈利能力保持良好。
　　资产状况总体健康，财务反映公司正积极应对市场景气。前三季度公司总增速超29%，达到近四年以来的高水平。流动资产236.29亿元，流动负债170.77亿元，流动性良好。因销售规模扩大，应收票据同比增长48.35%；应收账款增长32.42%；应付账款和预收款项分别长23.58%和33.73%；短期借款因融资额扩大而增长154.9%；存货增速11%明显下滑，但依然创出了109亿元的新高。显示出公司对市场景气持续乐观，仍在持续扩大生产应对需求增长。经营净现金流出近23亿元，增加31.75%，主要是采购付款和费用性支出增加所致；受到定增资金，使得筹资活动净现金流入34.55亿元，同比长437%，主要是融资规模扩大所致；投资支出减少，投资活动净现金流出缩减至50.8亿元，降幅36.35%。从应收应付、存货和现金流状况来看，公司对市场预期维持正面，经营规模仍在扩张。
　　向数通和信息化市场布局，全面创新空间广阔。伴随运营商资本开支下滑，开支结构向无线和光网络显著倾斜，铁塔的剥离也使得设备投资的集中度提升。作为国内领先的光通信设备龙头，公司在国内OTN集采的份额一直位居前列。在全球光网络规模扩长，系统持续迭代升级的背景下，海外市场扩展也成效显著。自去年跻身联通高端数通设备集采后，公司突破原有的光传输层向IP网络层渗透，逐步打造全套固网设备链条。依托雄厚技术市场积累和强大的规模效应，前5G时代公司将充分受益光网络和数通市场的并发增长。烽火星空作为国内网络信息安全龙头，转民用的潜在市场价值巨大，结合固网完善的产品链，公司在ICT融合方案上的能力日益突出，政务云和智慧城市已经取得显著突破。我们认为，数据网络相关的创新业务属于烽火未来重塑行业地位的大方向，在价值提升上有巨大空间，建议持续重点关注。
　　评级面临的主要风险
　　运营商投资不力风险、技术风险、竞争风险。
　　估值
　　预计扣除烽火星空业绩后，公司2017-19年全面摊薄每股收益率为0.96元、1.21元和1.51元，参考可比公司给予25倍市盈率，该部分2018年估值为337亿元。烽火星空部分参考美股palantir估值水平，给予150亿元估值。公司总估值487亿元，目标价由34.99元上调至43.72元，维持买入评级。