事项：
        整体来看，三季报汽车行业营收增速稳健，符合预期，三季报营收增速中位数  21%（中报营收增速中位数  20%）；利润        增速同比、环比有所下滑，低于此前预期，三季报利润增速中位数9%（去年同期21%，今年中报17%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，乘用车方面价格战持续，客车受新能源补贴下滑影响，零部件受整车客户压价、原材料成本上涨和汇兑损失加重影响，上述因素构成汽车行业三季报业绩低增速的主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论：
        我们区分乘用车、客车和零部件三大板块梳理了汽车行业上市公司2017  年三季报业绩情况。从板块企业中位数看，乘用        车方面，2017  年前三季度营收增速中位数为14.2%；利润增速中位数为-23.8%；客车方面，2017  年前三季度营收增速中        位数为-22.7%；利润增速中位数为-73.2%；零部件方面：2017  年前三季度营收增速中位数为23.2%；利润增速中位数为        11.6%。从板块企业加总看，2017  年前三季度乘用车板块总营收增速为11.9%；利润增速为-4.8%；2017  年前三季度客车        板块总营收增速为-20.2%；利润增速为-18.7%；2017  年前三季度零部件板块总营收增速为34.3%；利润增速为34.8%。我们认为，考虑零部件企业大样本基数和较多并表情况，中位数更客观反映板块真实增长水平；乘用车和客车企业样本基        数少，企业差距大，加总口径更客观反映板块真实增长水平，综合来看，我们测算2017  年前三季度，零部件板块利润增        速11.6%，乘用车板块利润增速-4.8%，客车板块利润增速-18.7%。
        核心观点及投资建议：当前中国汽车行业面临的三大显著特征：增速放缓、保有量提升、产能开始过剩，行业逐步从成长        期向成熟期过渡，行业现状表现是：降价加大（长城购车红包、长安官降）、行业分化（品牌之间）、鼓励兼并重组和战略        合作。传统汽车领域竞争加大，具备核心竞争力的大企业规模优势、技术优势开始显现，行业集中度提升有望加速（乘用        车、商用车均有望出现），我们持续看好核心蓝筹上汽集团、宇通客车和优质零部件企业星宇股份、西泵股份、华域汽车、        福耀玻璃、华达科技。
        乘用车方面：经历了2016  年购置税减半带来的消费刺激，2017  年乘用车销量增速回落（前三季度同比增长2.8%）。乘用车企业面对16  年的高基数有较大压力，长安官降近万、长城哈弗发放10  亿红包抢占市场，17  年价格战下各乘用车企业前        三季度利润增速均呈现不同程度的下滑，其中上汽集团在新品周期下仍然维持稳健的盈利能力（前三季度扣非利润增长8%），维持买入评级。
        客车方面：17  年新能源补贴退坡造成预期内的业绩下滑，龙头企业宇通客车利润增速（-16%）优于行业中位数水平（-19%），同时通过产品结构优化实现了整体单价的提升（单车均价：第三季度50  万，去年同期47  万，17  年上半年43  万，单车价值提升明显），对冲了部分新能源补贴下滑的影响，维持买入评级。
        零部件方面：17  年整车竞争加剧下成本转嫁上游供应商，叠加供给侧改革下的原材料成本上涨，零部件企业两头承压，毛        利率下滑明显。同时，17  年前三季度人民币走强，对部分出口比重较大的企业的汇兑损益造成拖累，进而提升财务费率（多        数企业的汇兑损益计入财务费用），净利率有所下滑。综合来看，2017  年前三季度整个零部件板块的盈利中枢下滑。我们推荐的零部件企业中，星宇股份、西泵股份通过产品和客户升级逆势走强，实现了远超行业的增速水平，前三季度利润分别增长35%、127%，维持星宇、西泵买入评级。福耀玻璃受人民币汇率波动影响，汇兑损益对利润造成较大拖累（前三季度利润增速-1%，剔除汇兑的利润增速24%）。华达科技受到下游钢材涨价影响增收不增利（前三季度营收+20%，利润        -12%）。但我们认为，汇率和原材料成本这些短期扰动项不影响优质企业长期发展，维持福耀、华达增持评级。
        乘用车企业三季报梳理：价格战下的业绩分化显著
        我们选取了11  家乘用车生产企业2017  年三季度报进行梳理。对于乘用车行业，乘用车行业销量方面，在2016  年经历了        高增长之后，2017  年前三季度乘用车销量同比微增（+2.8%），乘用车行业营收方面：2017  年前三季度乘用车行业营业收        入同比增加11.9%。归母净利润相比于去年呈现下降趋势（-4.8%）。
        从我们选取的11  家企业来看，7家公司归母净利呈现下降趋势，我们认为这主要和两方面原因有关：收入端和毛利率的同比下降。首先，2017  年三季度营收同比下降的四家企业中，归母净利均出现下滑，其中海马汽车营业收入下降27.4%，归        母净利下降130.0%，是下降比例最高的企业。此外，6  家销售毛利率较2016  年出现下降的企业归母净利均同比减少，如        长城汽车和长安汽车2017  年三季度毛利率分别下降6.9%和5.4%，导致其归母净利分别下降60.1%和24.9%。
        尽管乘用车行业整体低迷，但是上汽集团和广汽集团作为A  股两家市值最大的乘用车生产厂商，业绩仍然实现增长。广汽集团营业收入和归母净利同比分别增长49.4%和59.8%；上汽集团营收和归母净利同比分别增长14.2%和6.7%。一汽轿车通过新车型的投放，扭转亏损局面，前三季度实现正利润。