投资要点
主要投资策略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计4 季度传统乘用车需求有望环比回升、新能源客车销量将逐月释放,零部件公司继续推荐:细分领域的龙头公司和已布局全球配套体系的公司,关注季度盈利环比改善的公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)建议关注:整车:上汽集团、广汽集团、江淮汽车、众泰汽车;零部件:华域汽车、福耀玻璃、精锻科技、新泉股份、拓普集团、国轩高科、星宇股份、继峰股份、均胜电子、潍柴动力、岱美股份、华懋科技、华达科技等。
公司盈利比较:零部件整体盈利增速高于整车。乘用车公司分化明显,上汽集团和广汽集团受益于自主品牌崛起,前三季度净利润增速分别为6.7%和59.8%,而其他乘用车企业受行业及自身产品需求颓势影响,净利润同比下降。受新能源汽车补贴政策调整,龙头企业宇通客车前三季度净利润同比下降16.4%,相比二季度降幅收窄。细分领域的龙头公司及能够进入全球配套的零部件公司,相对抗风险能力较强,盈利增长确定性强,如新泉股份、新坐标、潍柴动力、拓普集团、均胜电子、精锻科技、继峰股份、岱美股份等。
盈利能力:龙头强者恒强,关注单季盈利能力改善的公司。3 季度整车整体ROE 2.90%,同比下降了0.79 个百分点,主要是部分车企盈利能力持续下降拖累行业盈利能力。汽车零部件盈利能力维持稳定,ROE 2.84%,同比上升了0.25 个百分点。从各子行业3 季度摊薄ROE 水平来看,客车环比回升较大。整车公司广汽集团、上汽集团毛利率同比提升明显;宇通客车毛利率维持稳定。细分领域龙头及走向全球配套的零部件公司毛利率持续增长,抗风险能力强,三季度毛利率实现环比改善的公司值得关注。
存货:客车周转改善,零部件周转维持稳定。前三季度整车存货周转率降幅收窄,零部件存货周转率略回落,经销商存货周转率向好。随着三季度行业回暖,乘用车存货周转天数同比下降0.76 天,3 季度客车存货周转天数同比上升4.05 天,与一季度高点比较大幅回落,客车整体存货周转率上升。零部件公司存货周转分化,存货周转提升较大的有兴民智通、潍柴动力、精锻科技等,零部件企业存货周转整体好于整车企业。
零部件公司经营性现金流整体好于整车。前三季度整车经营性现金流净额同比下降28.7%,现金流下降主要是受重卡企业现金流下降影响。零部件经营性现金流净额同比下降0.1%,维持稳定,零部件营收保持30%以上稳定增长,应收账款增速维持在20%左右,预计未来现金流将持续向好。整车中上汽、广汽经营性现金流净额同比增长较快,零部件经营现金流净额占收入比重较高的有:华懋科技、新坐标、精锻科技、继峰股份、福耀玻璃、旭升股份等。
投资策略与建议:
建议关注:上汽集团(600104,买入)、华域汽车(600741,买入)、广汽集团(601238,买入)、江淮汽车(600418,买入)、众泰汽车(000980,买入)、福耀玻璃(600660,增持)、精锻科技(300258,买入)、新泉股份(603179,买入)、拓普集团(601689,买入)、国轩高科(002074,买入)、星宇股份(601799,买入)、继峰股份(603997,买入)、均胜电子(600699,未评级)、潍柴动力(000338,未评级)、岱美股份(603730,买入)、华懋科技(603306,买入)、华达科技(603358,买入)。
风险提示: 宏观经济下行影响汽车需求、新能源汽车需求低于预期、车企降价幅度高于预期。