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农林牧渔行业研究报告:安信证券-农林牧渔行业第44周周报:猪价预计将迎旺季,养猪龙头仍有空间!-171105

行业名称: 农林牧渔行业 股票代码: 分享时间:2017-11-07 15:50:32
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 李佳丰
研报出处: 安信证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 1,543 KB 分享者: we****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周观点
        一、近期鸡、猪价格走势及价格研判
        1)鸡价:
        黄羽肉鸡价格:前三季度受到H7N9  疫情影响,活禽产品市场行情整体持续低迷,三季度迎来反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据新牧网数据,黄羽中速鸡2017  年上半年价格持续低位运行:一季度最低跌至3.09  元/斤,均价约4  元/斤;二季度均价不足5  元/斤;三季度以来,随着H7N9  事件影响的逐渐消退及市场供求关系变化的影响,价格持续上升,截止11  月3  日,黄鸡价格9.35  元/斤。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        白羽肉鸡价格:根据白羽肉鸡产业信息库数据,本周初商品代鸡苗价格价格略有回落,本周价格整体呈现上升趋势,截止11  月3  日,价格1.5  元/羽,;山东毛鸡价格约6.46  元/公斤。本周父母代鸡苗价格略有回落,截止11  月3  日价格23  元/套;终端冻品价格维持在11200  元/吨。
        2)猪价:根据博亚和讯统计,生猪价格节后小幅上涨,截止11  月3日,生猪价格14.26  元/公斤,本周价格略有下滑。
        3)鸭价:根据家禽信息PIB  数据,11  月3  日,六和鸭苗报价3.6  元/羽,价格较上周略有上涨。
        生猪价格未来一年走势的判断:
        ①春节前:大概率上行。旺季到来,需求端向好,经销商积极备货,猪价有望上行。
        ②节后:小幅下调。节后淡季下行约两个月至4  月,正常年份来看,春节后需求走弱,猪价下行约两个月,下调幅度约5%-20%(07-17  年,10  年间仅08  和11  年节后价格持平,剩余8  年节后猪价均走弱约两个月)。
        ③18  年下半年:有望迎来较强反弹。环保高压促进能繁母猪淘汰,存栏有望维持低位。由于环保拆迁、母猪胎龄结构偏老等因素,年初至今,母猪淘汰量持续上升。近期,随着环保督察组进驻各省市,各地禁养区关闭、拆迁力度加大,淘汰母猪积极性增强:根据产业调研统计,16  年上半年淘汰母猪价格约是商品猪的75%,从2017  年春节前后淘汰母猪价格约是商品猪的70%下降到近期约60%,与14  年大量淘汰母猪期间比例基本持平,环保高压提升养殖户淘汰母猪积极性,能繁母猪存栏有望维持低位,能繁母猪存栏影响9  个月后生猪出栏,明年下半年猪价有望迎来较强反弹。
        环保影响养殖户积极性,供给端受到到抑制。
        根据我们草根调研,近期环保高压造成禁养区内养殖户搬迁、关停,对养殖户造成多方面的影响:首先在关停过程中部分养殖户选择直接屠宰淘汰产能;其次,环保高压限制拿地扩张规模;再次,环保趋严影响养殖户积极性,产生观望情绪。多方面因素共同压制供给端,以养猪为例:
        ①因环保因素拆迁、关闭,造成部分能繁母猪直接屠宰淘汰、部分转移。据草根调研反馈,目前禁养区母猪流向有两种:屠宰和去其他地方寄养。以驻马店新蔡为例,禁养区母猪占该县存栏量30%,通过屠宰直接淘汰约占30-40%,导致新蔡县母猪存栏下降约10%左右。
        ②环保拆迁后,养殖户无处可补栏。根据草根调研,部分政策不明朗地区,政府不给中小养殖场批地,养殖户在面临环保拆迁后无处补栏。
        ③环保高压,禁养区养殖户关闭、迁移引起其他养殖户观望,减缓补栏。
        近期环保趋于严格,下半年可能更严格。目前主要养殖省份频频跟进禁养区完成进度,以四川为例,近2-3  个月公布了更新了接近10  个县/市的完成进度:眉山市、丹棱县完成关闭迁移任务,乐山沙湾区关闭率73.28%、井研县8  月底前要求全面完成关闭迁移工作、市中区关闭率40.4%(协议关闭签订率86%),闽中市8  月初全市关停率78.5%,通川区关停率49.07%,富顺县关停率23.7%。据我们草根调研,今年环保主要涉及河南、安徽、山东、江苏北部、河北、东北部分地区,目前第四批中央环境保护督查全面启动,督察组分别进驻吉林、浙江、山东等8  个省份,实现对全国31  个省份的全面覆盖,预计环保审查下半年可能更严格。
        环保审查日趋严格,畜禽肉价有望持续高位。预计下半年禁养区搬迁、关闭审查更加严格,禁养区养殖户淘汰、迁移及其他养殖户观望情绪增强,供给端受压制,在环保高压下,我们认为猪价有望维持中高位震荡。若下半年环保力度超预期,能繁母猪超预期下降,则不排除改变猪周期走势,明年下半年或迎来猪价上涨。
        ■投资建议:
        猪板块重点推荐:温氏股份(目前估值处于低位,黄鸡价格大幅上涨及猪价维稳,公司三季度业绩大幅改善)、牧原股份、正邦科技,其次天邦股份、唐人神、金新农等。
        鸡板块推荐:圣农发展、仙坛股份、民和股份、益生股份,其次新希望、禾丰牧业等。
        鸭板块重点推荐:华英农业。
        重点推荐:温氏股份(300498):黄鸡价格大幅上升,三季度业绩大幅改善!
        1.  短期:黄鸡价格大幅提升,三季度业绩大幅改善。根据公告,三季度公司归母净利润22  亿元—25  亿元,根据草根调研,我们预计:
        ①生猪养殖业务:出栏生猪465.47  万头,均价14.42  元/公斤,成本约12  元/公斤,贡献业绩约13.1  亿;
        ②黄鸡养殖业务:出栏黄羽肉鸡约2  亿羽,根据调研,公司销售均价约7  元/斤,成本约5.5  元/斤,黄鸡均重约3.5  斤,贡献业绩约10.5亿。公司是黄羽肉鸡龙头,年出栏量约8  亿羽,黄鸡价格提升大幅改善业绩。    
        2.  中期:猪价预计短期震荡,春节前旺季上涨,明年有望迎强反弹。且本轮周期母猪产能持续低位,明年猪价有望迎来强反弹。
        3.  长期:养殖龙头具成长价值,以时间换空间建议逐步配置。预计2018-2020  年公司猪出栏量2300、2700、3100  万头。3  年内猪价大概率反转,假设盈利高点年份单头盈利600  元/头,3000  万头对应180  亿利润,10-15  倍PE,1800-2700  亿市值,加上8  亿只鸡给200  亿市值,3  年内市值有望到2000-2900  亿。
        ■风险提示:猪价、鸡价涨价不达预期,环保力度推进不达预期。
        

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