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研究报告:天风证券-策略·高频数据跟踪十月(下):三季报显示产能利用率改善趋势确立-171102

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-11-07 11:42:27
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘晨明,徐彪
研报出处: 天风证券 研报页数: 26 页 推荐评级:
研报大小: 2,940 KB 分享者: top****m1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1.  Q3  上市公司业绩概览:
        (后续我们将针对三季报中的一些关键问题进行单独探讨)
        (1)关键变化之一:虽然非金融  A  股营收增速回落(Q1/Q2/Q3  分别为  25.6%  /  24.3%  /  22.6%),但净利润增速小幅反弹(Q1/Q2/Q3  分别为  49.9%  /  33.8%  /  35.6%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率连续三个季度下滑后,开始企稳回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        (2)关键变化之二:代表产能利用率的总资产周转率持续改善,带动  ROE  继续反弹,与我们的判断一致,也与过去每一次  ROE  反弹的周期类似——PPI  驱动的净利率回升支撑  ROE  反弹的前半场,产能利用率驱动的总资产周转率回升支撑  ROE  反弹的后半场。
        (3)关键变化之三:在建工程底部抬升,领先指标  CAPEX  继续反弹,产能周期正在从底部走出来。当在建工程的增速底部企稳的时候,制造业投资的增速(代表需求)开始慢慢超过固定资产形成(代表供给)的速度,需求超越供给,这一过程中意味着产能利用率将持续改善,推动  ROE  继续上行。
        (4)关键变化之四:本次产能周期从底部走出来的过程斜率会相对平缓,企业在经历了多年的通缩和产能过剩之后,虽然  ROIC  已经企稳回升,但是寒冬过后叠加供给侧严格的环保督查,企业增加投资的行动总是犹豫不决的,因此最近几个季度上市公司用赚来的钱继续购买了大量的理财产品(Q1/Q2/Q3  增速分别为  56.3%  /  48.9%  /  40.8%),所以最终资本开支增速的斜率要比之前几次来的更加平缓。
        2.    十月下中观行业数据概述
        上游资源类:煤炭价格  10  月下价格出现调整,其中双焦跌势明显;10  月下需求端粗钢日均下降,发电耗煤也有所回落,停工限产压力显现。有色方面期货普遍调整,现货方面只有铜价保持;另外关注电解铝库存继续在高位,对铝价形成压制。
        中游制造类:钢铁  10  月下各细分产品价格震荡走低;粗钢产量开始萎缩;但社会库存和企业库存都开始回落,企业库存在历史地位。水泥价格上,10  月下华东区、西北区水泥价格继续上涨,西南区回调。海运指数  10  月下继续向好,BDI  涨超  4%。电力方面,10  月下  6  大发电集团耗煤量明显下降(10  月上日均  67.89  万吨,10  月下日均  59.84  万吨)。
        下游消费类:地产  10  月下一线、二线、三线城市销售端有所好转,同比降幅收窄,价格指数继续全面回落。汽车方面新能源车  9  月持续回暖,1-9  月销量同比  37.7%。
        风险提示:海外黑天鹅引发战争
        

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