地产后周期下哪些家电子板块三季报受到影响最大？
        从三季度家电板块收入增速来看，白电、厨电、零部件板块收入增速环比二季度均有所放缓，而黑电、小家电板块增速则环比有所提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前期地产销量下滑对于与地产关联度较高的家电子行业产生了一定影响，但在消费升级以及三四线棚改带来的增量需求推动下，中长期对于地产后周期带来的需求下滑将有所缓解。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从收入端情况看，由于消费升级带来的结构性均价提升以及原材料压力下的有一定贡献涨价，因此整体收入端增速较为平滑。
        大宗原材料上涨对  Q3  毛利率影响明显吗？
        7  月份至今，市场对于家电板块三季度毛利率充满担忧，从实际情况看，白电产品均价提升明显，毛利率受到影响并不明显，较二季度大幅下降的情况明显有所缓和，各板块毛利率同比仍有一定幅度下滑。其中，由于格力电器、老板电器在返利结算政策上有调整，毛利率及销售费用率出现同向波动，因此对子板块整体毛利率下滑产生较为明显的影响。Q3  季度零部件板块整体毛利率同比逆势回升，环比二季度改善明显，主要受到三花智控毛利率提升带动，其电子膨胀阀等高毛利产品占比提升，拉动整体毛利率显著上升。
        上半年吃了汇率的亏，三季度开始套保了吗？
        三季度以来，人民币兑美元汇率出现短期较大幅度升值，市场对于汇率带来的影响较为关注，而事实上，对于出口绝对额及占比较大的家电公司来说，三季度影响仍然较为明显。人民币升值带来的汇兑损失明显导致财务费用率的增加，其中白电、小家电、零部件板块受到影响最为明显，白电企业现金流状况好，尤其以格力、美的、海尔为代表的龙头企业货币性美元资产较多，在存在一定风险敞口的情况下将带来较大的汇兑损益波动。此外，小家电及零部件出口型企业受到汇率波动影响也十分明显。出口占比较高的小家电及零部件公司，同样受到汇率波动影响较为明显；而以内销市场为主的厨电、黑电板块上半年受到汇率影响则相对不明显。
        经营性现金流是核心，环比二季度已有所改善
        经营性净现金流的表现是衡量企业经营质量的重要标准，从三季度情况看，整体经营性现金流表现同比略有下降，但环比二季度已有明显改善。分化来看，白电龙头企业现金流表现各有不同，小家电中飞科电器表现最为优异。从厨电龙头情况看，老板电器经营性现金流明显下降，而浙江美大现金流大幅改善。Q3  季度尽管黑电企业收入端增速有所恢复，但在较大的原材料成本上升以及市场需求下滑的压力下，经营性现金流表现仍有所恶化。零部件企业分化较为明显，具备核心竞争优势的三花智控在经营质量上表现依然优秀，而海立股份经营性现金流出现明显下滑。
        投资建议
        三季报已经过去，展望四季度，我们认为地产后周期对于需求端尤其是以一二线市场为主的需求端仍将产生一定影响。白电及零部件板块随着空调品类同期基数上升，同比增速将有放缓。但与此同时，消费升级带动的均价提升将持续对收入端产生贡献。我们长期看好小家电板块，小家电龙头有望长期受益于消费升级，新品类开拓也将带来新的收入增长点。黑电板块处于底部区域，明年为世界杯大年，随着面板价格的持续走低以及内销市场的逐步恢复，我们预计板块将呈现收入及盈利性环比改善趋势。对于家电企业来说，四季度原材料价格基本维持稳定趋势，汇率短期大幅升值情况也有所缓解。龙头企业套保机制较为完善，预计受原材料及汇率波动影响也将有所下降。
        个股方面，推荐处于底部区域的黑电行业，首推龙头海信电器，建议积极关注兆驰股份、TCL  多媒体（港）、创维数码（港）。继续推荐白电龙头格力电器、美的集团以及零部件龙头三花智控。
        风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，市场需求不及预期等。