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星网宇达研究报告:东方证券-星网宇达-002829-打造“惯性技术+”,军民两翼协同发展-170926

股票名称: 星网宇达 股票代码: 002829分享时间:2017-09-26 16:43:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 游涓洋
研报出处: 东方证券 研报页数: 25 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 2,013 KB 分享者: 发**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点
        领先的民营惯性技术服务商,产品线丰富助力公司发展进入快车道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的传统产品线包括惯性导航、惯性测量和惯性稳控。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015-2016  年陆续成立子公司从事光电探测、红外探测、雷达探测、无人机等领域的研发生产。产品体系优化,形成惯性技术为核心的三大平台:传感器(惯性导航等位姿感知系统和雷达红外等目标感知系统)、数据链(动中通等原惯性稳控产品)、智能平台(无人机、无人车、无人船)。新产品打磨逐步成熟进入放量阶段,助力公司业绩成长驶入快车道。
        军工资质齐全,军民融合迎来历史发展机遇。公司军品民品收入占比相当,收入占比最大的军品包括惯性组合导航以及动中通。新产品如雷达探测、红外探测、光电稳控、无人机等,未来有望逐步贡献军品收入。我们认为,惯导技术长期被军工集团科研院所垄断,民参军比例极低,在军民融合、军方引入市场竞争的背景下,民参军的向上弹性大。公司掌握导航与飞控等核心技术,已形成两款无人机产品,用于通信中继、侦察等,定型后将放量。公司拟收购凯盾环宇和明航科技,拥抱海洋军民融合大机遇。
        背靠军用技术优势拓展民用领域应用。公司民品主要包括驾考系统与测量测绘,新产品涉及铁路行业(高铁弓网检测与高铁轨道检测)、安防行业(安防雷达)等。公司在民用领域围绕“智能”主题,打造细分行业龙头。我们认为,公司具备军用技术优势,向民用领域扩张具备技术优势和市场竞争能力。目前公司组织、业务架构基本搭建完成,股权激励也已落地,公司发展步入新平台新起点,各子公司协同效应逐渐显现,看好公司长远发展。
        财务预测与投资建议
        我们认为,公司中短期的弹性来自于军品收入占比提升,长期看来,民用市场具备较大的应用空间。预测公司2017-2019  年每股收益分别为0.45、0.72、1.07  元,根据可比公司,考虑收购预期,给予公司29%的估值溢价,2018年的57  倍市盈率,对应目标价为41.04  元,首次给予增持评级。
        风险提示
        新产品市场拓展不及预期,无人机定型进度不及预期,收购并表不及预期

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