研究随笔：公募基金股票持仓占比相对历史峰值有所下降
        随着我国资本市场的壮大，机构投资的力量也在发展，同时投资结构也开始出现变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们股票市场出现的第一批投资机构是公募基金，并随着2007  年A  股市场的牛市迅速发展，随后私募、保险资管、券商资管、理财产品、QFII  等机构不断加入并逐渐发展壮大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        尽管机构力量不断增强，公募基金仍是A  股市场上重要且相对活跃的机构投资主体，其操作行为会影响市场方向。每年年底的公募基金排名，对于基金公司来说尤为看重，而随着离年底越来越近，基金的相对收益率也备受市场关注。从市场博弈的角度看，尤其是排名靠后的基金产品，寄希望于四季度能够出现结构性行情，并以此改变排名顺序。这种市场逻辑，会被投资者纳入四季度的行情判断中。此外，我们在进行基金仓位测算时，了解到A  股市场出现过“88  魔咒”的说法，即公募股票型基金仓位达到88%时，市场阶段性见顶的概率很大。
        之所以会出现上面两点论断，投资者是基于公募基金在市场上的话语权进行判断。而我们认为随着机构力量的增强，公募基金的相对市场影响力在减弱。我们分别从基金和股票的季报中，整理公募基金持股市值的变化。
        在基金品种的选择中，我们选取了Wind  基金分类中的股票型基金（包括普通股票型、被动指数型、增强指数型）和混合型基金（包括偏股混合型、平衡混合型、偏债混合型和灵活配置型）。值得注意的是，我们以此进行历史统计时，会遗漏已经退市的基金。我们统计了以上两大类基金每年年末的“股票投资市值”，从结果看，公募基金持股市值在2007  年底达到最高峰，为2.39  万亿，2017  年中报持股市值为1.95  万亿元，相比2016  年底的1.74  万亿小幅上升，但仍然低于历史最高峰。
        此外，我们还通过统计上市A  股，每年年报中基金持股市值（该市值由Wind  统计，根据公募基金定期报告披露的重仓股、全部持仓明细加工的）。改数据同样存在统计误差，一方面是退市个股未统计，另一方面是数据来自于公募基金持股，而部分细分数据或未被统计纳入。从统计结果看，公募基金持股市值最高峰同样出现在2007  年底，为2.32  亿元，2017  年中报数据显示公募基金持股市值为1.72  万亿，相比2016  年底的1.59万亿有所上升。
        虽然两种统计方法均存在缺陷，但基金和股票两个方面的数据验证，公募基金的持股市值的绝对量，仍然未超越2007年市场，但2017年中报高于2016年年底。  
        我们再来分析其相对全部市场的相对值，即我们用两种统计方法得出的基金持股市值，除以当期A股上市公司的总市值，得出基金持股占比。  
        从基金和股票年报统计数据看，2009年年末，公募基金持股市值占比最高，两种统计方法得到的数据分别是6.5%和6.6%，随后公募基金持股市值逐渐走低，2016年底达到阶段性低点，两种统计方法得到的数据分别为3.13%和2.86%。
        从统计结果看，公募基金持股市值在全市场中的占比在近年来逐渐走低，市场上的话语权也相应减弱，我们前文描述的市场博弈逻辑和“88魔咒”，均是基于基金的影响力进行判断。因而，从统计数据上看，我们认为随着相对力量减弱，投资者基于公募基金博弈的逻辑恐有所削弱。而私募基金、券商资管、保险资管等机构，更加看重绝对收益，机构内部博弈力量较小。  
        因此，我们认为随着市场的发展和机构力量的崛起，投资者对市场的理解也要发生改变。