本周行业观点
1、 京津冀治霾再出重拳,首创量化问责。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】环境保护部日前在京召开座谈会,贯彻落实《京津冀及周边地区2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》及六个配套方案。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)配套方案之一的“攻坚行动量化问责规定”创新性提出量化问责概念,把“散乱污”企业整治不力,电代煤和气代煤工作不实、燃煤小锅炉“清零”不到位、重点行业错峰生产不落实等四方面问题作为量化问责重点对象,并计划选择8-10 个城市进行中央环保专项督察。此次京津冀地区大气治理再出重拳,将有助于促进超低排放、煤改气等相关行业治理。
2、 京津冀及周边地区冬季限产来临,非电行业大气治理市场需求有望爆发。近日,京津冀及周边地区相继发布冬季限产指令,对建筑建材、焦化、钢铁、铸造、造纸、医药等高污染高耗能行业进行停产和限产措施。我们认为,本轮限产将催生以上非电行业大气治理和煤改气的需求。
3、 随着2017 年4 月以来京津冀环保督查趋严,2017 年下半年燃煤电厂超低排放、煤改电进入集中改造期,大气治理、清洁能源环保子行业将迎来业绩释放期。预计环保行业市场关注度有所提升,重点关注大气治理龙头清新环境、龙净环保,“煤改气”标的迪森股份。
4、 风险提示:环保政策推进放缓;治理需求不及预期;应收账款风险。
本期【卓越推】:迪森股份(300335)。
核心推荐理由:
1、 世纪新能源并表,B 端运营业务营收同比大幅增长。在天然气利用率快速提升及“煤改气”背景下,公司将运营业务重心调整为天然气运营领域。2017 年1-6 月,B 端运营业务实现收入3.92 亿元,大幅增长92.24%,主要受益于持股比例51%的世纪新能源并表。世纪新能源承诺2017 年实现扣非净利润0.67 亿元;2017 年1-6 月实现营收1.50 亿元,已实现净利润0.51 亿元。B 端运营业务的后续储备项目充足:1)天然气分布式能源业务方面,2017 年1-6 月上海迪兴相继开发建设长沙王府井热冷电三联供项目、上海嘉昱中心能源托管项目、格林豪泰东方酒店(盐城)能源托管项目;世纪新能源相继投入建设成都新世纪环球中心能源站(二期)、黑龙滩度假区分布式能源站(二期)、三岔湖景区能源站项目等。2)天然气供热运营业务方面,2017 年1-6 月公司新签了12 个天然气供热运营项目,折算蒸吨数为 171 蒸吨/小时。
2、 受煤改气政策影响,B 端装备业务订单量同比大幅增长。公司 B 端装备业务由全资子公司迪森设备承担。2017 年1-6 月,B 端运营业务实现收入0.49 亿元,同比增长39.49%。2017 年1-6 月,迪森设备率先响应北京地区燃气锅炉低氮改造计划,成功中标多个企事业单位低氮冷凝锅炉改造项目,订单量折算蒸吨数为1,275 蒸吨,较上年同期增长近100%。
3、 受益于北方冬季清洁取暖政策推动,C 端业务实现爆发性增长。公司 C 端产品与服务业务由公司全资子公司迪森家居承担,迪森家居目前拥有3 条壁挂炉自动化生产线,年生产能力达 90 万台。2017 年1-6月,C 端业务实现营收2.87 亿元,较上年同期增长 204.75%;C 端业务毛利率为36.30%,较去年同期下降了6.62 个百分点。迪森家居承诺2017 年实现扣非净利润0.645 亿元,2017 年1-6 月实现营收2.89亿元,已实现净利润0.54 亿元。公司C 端业务实现爆发性增长主要受益于北方冬季清洁取暖政策影响。2017 年上半年迪森家居壁挂炉销售量11.64 万台,较2016 年同期增长235%。
盈利预测和投资评级:根据当前股本,我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.53 元、0.60 元、0.72 元,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济增速持续放缓,影响公司B 端、C 端业务用气/热量和稳定性;生物质能供热项目盈利能力下降风险;市场竞争加剧及“煤改气”政策的变化,引起壁挂炉行业波动的风险。
相关研究:《20170830 迪森股份(300335.SZ)乘风而行,B 端、C 端清洁能源业务均实现大幅增长》,《20170329迪森股份(300335.SZ)定位清洁能源综合服务商,业绩增长显著》。