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迪森股份研究报告:信达证券-迪森股份-300335-环保行业-170925

股票名称: 迪森股份 股票代码: 300335分享时间:2017-09-26 09:51:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 范海波,吴漪
研报出处: 信达证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 423 KB 分享者: pri****606 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周行业观点
        1、  京津冀治霾再出重拳,首创量化问责。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】环境保护部日前在京召开座谈会,贯彻落实《京津冀及周边地区2017-2018  年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》及六个配套方案。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)配套方案之一的“攻坚行动量化问责规定”创新性提出量化问责概念,把“散乱污”企业整治不力,电代煤和气代煤工作不实、燃煤小锅炉“清零”不到位、重点行业错峰生产不落实等四方面问题作为量化问责重点对象,并计划选择8-10  个城市进行中央环保专项督察。此次京津冀地区大气治理再出重拳,将有助于促进超低排放、煤改气等相关行业治理。
        2、  京津冀及周边地区冬季限产来临,非电行业大气治理市场需求有望爆发。近日,京津冀及周边地区相继发布冬季限产指令,对建筑建材、焦化、钢铁、铸造、造纸、医药等高污染高耗能行业进行停产和限产措施。我们认为,本轮限产将催生以上非电行业大气治理和煤改气的需求。
        3、  随着2017  年4  月以来京津冀环保督查趋严,2017  年下半年燃煤电厂超低排放、煤改电进入集中改造期,大气治理、清洁能源环保子行业将迎来业绩释放期。预计环保行业市场关注度有所提升,重点关注大气治理龙头清新环境、龙净环保,“煤改气”标的迪森股份
        4、  风险提示:环保政策推进放缓;治理需求不及预期;应收账款风险。
        本期【卓越推】:迪森股份(300335)。
        核心推荐理由:
        1、  世纪新能源并表,B  端运营业务营收同比大幅增长。在天然气利用率快速提升及“煤改气”背景下,公司将运营业务重心调整为天然气运营领域。2017  年1-6  月,B  端运营业务实现收入3.92  亿元,大幅增长92.24%,主要受益于持股比例51%的世纪新能源并表。世纪新能源承诺2017  年实现扣非净利润0.67  亿元;2017  年1-6  月实现营收1.50  亿元,已实现净利润0.51  亿元。B  端运营业务的后续储备项目充足:1)天然气分布式能源业务方面,2017  年1-6  月上海迪兴相继开发建设长沙王府井热冷电三联供项目、上海嘉昱中心能源托管项目、格林豪泰东方酒店(盐城)能源托管项目;世纪新能源相继投入建设成都新世纪环球中心能源站(二期)、黑龙滩度假区分布式能源站(二期)、三岔湖景区能源站项目等。2)天然气供热运营业务方面,2017  年1-6  月公司新签了12  个天然气供热运营项目,折算蒸吨数为  171  蒸吨/小时。
        2、  受煤改气政策影响,B  端装备业务订单量同比大幅增长。公司  B  端装备业务由全资子公司迪森设备承担。2017  年1-6  月,B  端运营业务实现收入0.49  亿元,同比增长39.49%。2017  年1-6  月,迪森设备率先响应北京地区燃气锅炉低氮改造计划,成功中标多个企事业单位低氮冷凝锅炉改造项目,订单量折算蒸吨数为1,275  蒸吨,较上年同期增长近100%。
        3、  受益于北方冬季清洁取暖政策推动,C  端业务实现爆发性增长。公司  C  端产品与服务业务由公司全资子公司迪森家居承担,迪森家居目前拥有3  条壁挂炉自动化生产线,年生产能力达  90  万台。2017  年1-6月,C  端业务实现营收2.87  亿元,较上年同期增长  204.75%;C  端业务毛利率为36.30%,较去年同期下降了6.62  个百分点。迪森家居承诺2017  年实现扣非净利润0.645  亿元,2017  年1-6  月实现营收2.89亿元,已实现净利润0.54  亿元。公司C  端业务实现爆发性增长主要受益于北方冬季清洁取暖政策影响。2017  年上半年迪森家居壁挂炉销售量11.64  万台,较2016  年同期增长235%。
        盈利预测和投资评级:根据当前股本,我们预计公司17-19  年EPS  分别为0.53  元、0.60  元、0.72  元,维持“增持”评级。
        风险提示:宏观经济增速持续放缓,影响公司B  端、C  端业务用气/热量和稳定性;生物质能供热项目盈利能力下降风险;市场竞争加剧及“煤改气”政策的变化,引起壁挂炉行业波动的风险。
        相关研究:《20170830  迪森股份(300335.SZ)乘风而行,B  端、C  端清洁能源业务均实现大幅增长》,《20170329迪森股份(300335.SZ)定位清洁能源综合服务商,业绩增长显著》。
        

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