事件描述
公司发布公告称,公司召开了董事会议,审议通过了《关于终止与长盈精密等共同对外投资的议案》,同意公司终止与长盈精密等共同对外投资事项。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
与长盈共同对外投资终止,但合作仍将持续。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于各方企业文化的融合需要时间较长,难于适应手机市场的快速变化,为提高管理决策效率,经公司与其他出资方友好协商,决定终止履行原与长盈成立合资公司的合同。但是,双方未来在消费电子产业链上的合作仍将持续,不会受到此次终止影响。
决定终止并非利空,未来三环在选择下游加工厂合作将更具灵活性。目前公司已知的合作方包括长盈精密,伯恩光学与富士康。我们认为,未来合作的力度还会持续加强,合作的对象可能增多,同时与下游手机品牌方的合作将持续推进。目前公司仍在积极扩产自身加工产能,今年至明年的扩产计划不会改变。在刚刚召开的四川省重大产业项目集中开工仪式上,三环计划未来投资25亿元建设1万吨高性能电子陶瓷粉体和1亿只手机陶瓷后盖生产线,原本合资公司的计划将通过自己在四川的南充分公司实现。我们预计,未来公司将独立享有陶瓷后盖的粉体和毛坯端利润,并享有部分后道加工利润。未来公司将以毛坯生产为主,加工产能不足时可以外协的方式解决。
陶瓷手机后盖弹性空间大,我们依然看好大厂合作机会。今年以来公司通过与小米、Essential、初上等手机品牌的合作实现陶瓷后盖的销售,带来了增量业绩。小米Mix 2当日预定量已破150万,销售情况火爆。展望未来,随着各大主流手机厂对于陶瓷材料的认可,我们判断未来主力机型上应用陶瓷的概率加大,因此带来的业绩弹性不容小觑。我们假设未来1年公司的后盖出货量达到千万片级别,单片均价为250元,则一年销售可创造25亿元收入,相当于公司15年的全部收入,弹性空间巨大。
财务预测与投资建议
维持买入评级,维持目标价28.5元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.75、1.13、1.48 元,短期参考电子陶瓷材料、陶瓷外观件可比公司平均估值水平,即17年38倍PE,维持目标价28.5元。
风险提示
扩产进度低于预期,产品因成本与良率问题致使推广进度变慢。