本周策略思考:如何看待当前的周期板块:
从宏观经济和政策层面来看,环保督查、国企改革以及供给侧改革等政策依然有利于周期行业龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供需方面行业供需紧平衡的基本格局未变。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
策略角度,从短期来看,周期板块投资的性价比可能并不高,我们的主要逻辑为:
(1)供需角度,统计局发布的8月经济数据不及预期,叠加环保督查对于下游开工和需求的影响,市场对于周期行业产品产销下滑的担忧开始显现。
(2)价格角度,2017年9月初,钢材、焦炭等周期品现货价格达到2016年3季度复苏以来的高点,但9月以来期货价格开始先于现货价格下跌调整。
(3)估值角度,前期周期品价格的上涨已经消化了大部分的估值空间,下半年以及明年上半年周期品盈利再大幅超预期的可能性并不大,因此目前20倍左右估值水平要再向上提升的难度比较大。
从中长期来看,周期板块的投资机会依旧看好,主要原因在于:
(1)周期行业(钢铁/煤炭为主)上市公司盈利改善的持续性很强。短期来看,下半年周期行业盈利改善无虞,部分公司三季度单季度的业绩甚至超越上半年业绩。中长期来看,从前期的供给侧结构性改革、环保督查、价格上涨,到未来的行业内进一步整合、企业减负等,利好未来2-3年盈利改善。
(2)从供需角度来看,虽然大企业的产能受影响较小,但整体行业无论是钢铁还是煤炭整体产能增加的可能性不大,因此在供给缺乏弹性的条件下,行业供需紧平衡的基本格局未变,供给侧改革政策红利依旧存在。
(3)行业整体ROE持续修复:看好周期行业去杠杆持续深化、资产运营效率提高以及毛利和现金流的持续改善,从而带动龙头的估值进一步抬升。
上证综指连续3周收跌::本周上证综指收跌0.03%,收3352.53点;沪深300收涨0.17,中证500收跌0.76%;中小板指收涨0.49%,创业板指收跌0.49%。
行业表现:本周28个行业中8个行业收涨,通信(+3.70%)、家用电器(+3.25%)、食品饮料(+2.31%)涨幅最高,钢铁(-2.56%)、休闲服务(-1.84%)、综合(-1.65%)跌幅最大。钢铁三周涨幅最低,且本周涨幅同时最低。结合胜率来看,电子、汽车近期较为强势。
市场情绪及流动性方面:本周央行进行6600亿公开市场操作,净投行资金4500亿,是近九周来净投放最多的一周。从Shibor利率上来看,利率水平有所上升,隔夜Shibor本周上涨6.02BP,7天Shibor上涨2.60BP,一月Shibor上涨3.98BP,一年Shibor上涨0.13BP。
全球股市大多上涨,日经指数持续上涨:道琼斯工业平均指数上涨0.36%;标准普尔500指数上涨0.08%;纳斯达克综合指数下跌0.33%。欧洲斯托克600指数上涨0.66%,斯托克50上涨0.74%。日经225上涨1.94%,报20296.45点。
风险提示
1.监管持续加强导致市场风险偏好降低
2.宏观经济下行超预期,对A股基本面带来负面影响