平安观点:  
        近期美联储宣布了10月份开启的渐进缩表，尽管没有超出市场预期，但是确实是正式的迈入缩表阶段，影响深远且广泛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从货币政策的方向上来看，美联储从开始加息到缩表，调控从价到量，流动性调控仍然是偏紧（虽然速度较慢）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第一，从全球的货币政策来看，美联储的方向也给欧日央行跟进的可能性；第二，全球资产价格来看，依靠宽松货币来引发价格上涨的时代已经结束了。  
        回顾资产价格变动，自2008年的次贷危机以来，在全球数量和价格的宽松的货币政策之下，迎来了零利率的时代，在此期间全球收获了最为显著的资产价格的上涨，而经济恢复的节奏则相对平庸。随着极端货币政策的逐渐退出，货币政策方向正常化的明确和逐步的推进，未来对于全球经济来说，资产价格的压力在逐渐上升，并且也会比过往有所加大。即便是美联储的节奏放缓并且不断加强和市场的沟通，但是未来的趋势走向的终点仍然不会有所改变。  
        在美国第三论QE时期，2013年5月伯南克释放提前退出QE信号，滋生了所谓的"退出恐慌"，当日十年期国债利率从1.94%大幅攀升至2.03%，对整体金融市场造成较大的冲击。此后量宽的退出暂且不表，直到2013年12月开始缩量，2014年10月正式宣布结束第三轮QE，再到2015年12月正式宣布加息，诚然我们发现随着美联储的沟通加强，对资本市场的短期不确定的冲击在减弱，长期影响有所平滑，但是大方向上利率仍在缓慢上行，权益市场价格尽管受到流动性的负面影响，但仍有盈利向上的动力推进。  
        综合来看，缩表对于资本市场价格而言，一方面，无风险利率仍然会处于缓慢回升的态势，特别是在缩表开启后，加息的效应会持续强化；另一方面，对于股票和房地产，未来依靠宽松货币政策抬升的空间比较难了，股票市场的推动将更加依靠于企业盈利。  
        而中国从2016年开始依靠金融监管的加强，也同样完成了一轮利率价格的紧缩，同时也存在大量非标转标及表外转表内的变化，从价格和数量上都抑制了流动性的扩张，M2增速也连续下滑至8.9%，易下难上。因此，当前从绝对的利率水平、汇率水平以及流动性数量来看，国内市场并不落后于美国，也并不存在相距太多而要紧跟的压力。我国股票市场从流动性推动到盈利推动也已经在发生了，并且趋势在延续。考虑到A股的资本帐户开放仍然比较缓慢，缩表对港股的负面影响可能更大。自2017年以来港股的表现一直好于A股，而未来两个市场的相对走势或许存在较大的不确定性。  
        风险提示：宏观经济下行超预期；市场监管政策行为超预期。